越轨股危险的创业板

越轨股危险的创业板 更新时间：2010-4-19 17:51:16 　　另一个花钱渠道便是扩张，探路者买加盟店，华谊兄弟完善产业链进军影院，爱尔眼科全国范围大举扩张眼科医院。只是，市场在炒作的同时，往往忽略，国外真正高成长性创业板公司是几乎不分红的，比如微软、亚马逊、谷歌、苹果、思科。 半年过去了，创业板仍没有从暴涨暴跌的模式中走出来。　　这已经完全超越了A股历史上次新股的炒作范畴，60多家上市公司，脱离自身行业、漠视指数运行，涌现出散户、游资、机构三个主要投机方不断自我强化的追涨杀跌。　　而6个月，也是创业板上市公司对超募资金使用安排的大限，首批公司中汉威电子、网宿科技对巨额的超募资金束手无策，剩余公司中只有6家披露了所有超募资金的使用计划。　　超募代表着市场对公司的看好，反过来它也可以促进公司的快速发展。　　直观的，比如产能的扩张和并购的进行；内在的，比如财务状况的改善和团队建设的提升。这也是市场和监管层乐见的。　　不过目前看，或许并不是那般美好。手里突然有了大把现金，神州泰岳、鼎汉技术、华测检测等将钱砸向了房产，不动产的迅速增加让上述公司轻资产面目变得模糊，而后者正是它们获得市场高估值的重要原因。从租房办公到购房办公，公司的净资产收益率极可能将因此下降。　　还有一个重要方向是补充流动性资金和还贷，亿纬锂能去年11月4日公告的用募集资金置换自筹资金偿还银行贷款的做法很快得到了包括红日药业、上海佳豪等多家创业板公司的响应，通过这个做法，上市公司很容易就将超募资金“洗”成了流动资金，而再不用囿于超募资金用途的狭窄。　　另一个花钱渠道便是扩张，探路者买加盟店，华谊兄弟完善产业链进军影院，爱尔眼科全国范围大举扩张眼科医院。　　这也是超募比例越大的公司，前一阵在二级市场上的走势越强的原因。　　但是，在10余年时间里“骆驼”式发展的小企业，面对大量的现金，很难不自我膨胀和变得盲目，大量推进的新项目很多都没有经过充分的论证，这些新项目将在未来对高成长外衣下的创业板公司起到什么样的作用，并不宜过于乐观。　　有钱，市场的第一反应总是好事。特别是它在基本面层面之外，直接给创业板带来了交易性机会。比如，罕见的A股高分红。上海佳豪分掉了2009年全年净利润的7成，特锐德的分红是全年营收现金净流入的两倍，这是超募资金效应的另一个蓝本。　　只是，市场在炒作的同时，往往忽略，国外真正高成长性创业板公司是几乎不分红的，比如微软、亚马逊、谷歌、苹果、思科。　　普遍的投资人逻辑是，创新型公司需要强烈的融资欲望，换来资金推动利润的高成长。　　所以，我们说，A股创业板越轨了。它们在融资半年后依然为花钱所困扰，继而祭出了大比例的分红动作，而后者又间接助推了市场远离基本面的大肆炒作，然后是上周的大跌。　　集体性的越轨动作，大大不同于统计异常学中的偏离，那更多的是发生频度的偏差。　　但我们又不称其为脱轨，因为创业板公司有享受高估值的必然性。　　其一，目前市场上，结构性的机会仍要大于系统性的机会。换言之，创业板作为热钱的焦点，是机动性资金重要的炒作群，这些资金不仅包括游资，更有越来越多的趋势型炒作机构加入。　　其二，在中小板地位尴尬、国际板可能推出的情况下，创业板长达半年的炒作表明，其在市场上已经不仅仅是个“价格”因素，它更多地承载了资金对市场结构的期望。　　无论如何，这是越轨的创业板，请睁大你的眼睛。

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