越干预越升值 日元80大关攻防战

越干预越升值 日元80大关攻防战 更新时间：2010-11-7 9:05:37 “现在是一个很敏感的点位，美元对日元已经接近历史低点，但多重因素并不支持日元升值，跌破80的话，将触发止损盘，投机盘也会跟进，导致日元进一步升值。”资深外汇分析师王洋对《财商》表示。

自10月中旬以来，美元对日元持续在82下方“匍匐”，最低曾于11月1日达到80.21，距离1995年创下的最高纪录1美元兑79.75日元似乎仅一步之遥，但这一步要迈出却并非那么容易。

“这与美元对日元当年跌破100大关有些近似，当时汇价从160直接下探到100.25，当日日本央行也是表示誓死捍卫汇价不破100，且经过六个月时间将汇价推升至113之上，但最终汇价还是再次回落并跌破100，现在我认为80迟早也会跌破，日本央行现在也只是在努力延缓跌破的时间。”王洋说。

背后推手

日元升值和美元贬值是一个硬币的两面。兴业银行分析师项楚在接受本报采访时表示，日元升值的直接原因是美元。他认为，本轮日元升值和避险没有太大关系，日元走强是在美元单边下跌走势的大背景下产生的，不仅日元对美元，其他货币对美元也持续走强，比如近期澳元创下27年新高，瑞士法郎创下历史新高。

“日本经济基本面根本没有任何好转，经济很糟糕，但货币却很强势。” 复旦大学经济学院金融学教授孙立坚说，“问题就出在欧洲和美国的超宽松货币政策。”

孙立坚分析说，全世界80%的贸易都是以欧元和美元结算的，美欧两大经济体超宽松的货币政策，让资金逃离欧美市场，资金的去向主要是大宗商品和为世界创造“硬财富”的制造业国家，这也是为什么近期大宗商品、亚洲货币持续走强的原因。

本周美联储启动第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债。孙立坚认为，日元成了美国超宽松货币政策的替罪羊，相对于其他亚洲货币，日元又是开放程度最高的货币之一，日本也是出口制造国家，创造“硬财富”的能力处于领先地位。

孙立坚指出，美国不负责任地“灌水”给其他国家带来通胀和资产泡沫，只有美国停止定量宽松货币政策，提高利率，促使资金重新流入美国，日元、人民币等亚洲货币的升值压力才会缓解。

越干预越升值

在美元对日元于80大关上方辗转的时刻，日本政府早已“坐不住”，日本央行将11月份货币政策例会时间从原定的15~16日已提前到10月4~5日召开了。

王洋认为，日本政府会全力保护80大关，“从来没有这种事情，为了美联储的会议，一个央行把自己的货币政策会议提前这么多天”。

王洋说：“日本国内压力很大，近期公布的经济数据都不理想。”日本9月份出口额同比增长14.4%，连续第10个月实现增长，但增幅为今年以来最低；日本9月份工业产值环比下降1.9%，连续第四个月下降。

强势日元削弱了日本电子产品、汽车等商品在海外的竞争力，这对以出口为导向的日本经济造成打击。同样，强势日元还会减少汇回到日本国内的海外收入。

80大关附近的守卫战其实在9月份就已经打响。日本政府9月15日启动了自2004年3月以来的首次干预，在外汇市场上抛售日元、购入美元；10月5日又宣布重启零利率政策，并决定投入5万亿日元扩大金融资产购买规模。

不过，日本政府的干预却收效甚微。“日本政府的干预一点用处都没有，只有一两天的作用，当日本干预的时候，原先分散的市场力量积聚起来，争抢日本政府放出的更便宜的日元筹码，最后导致日本政府越干预，日元越升值。”孙立坚说。

历史上日本政府干预汇市多以失败告终。“日本政府2003年~2004年连续15个月干预日元都没有成功过，日本央行干预已经没有太多招数，单靠日本央行来扭转日元升值势头已经很难，联合干预的可能性也很小。”项楚说。

王洋表示，干预只能是延缓趋势，1995年联合干预曾对市场造成很大影响，但2000年之后就基本没有那么大规模的联合干预了。“现在美国、欧元区、日本利益完全不一致，多边干预的可能性很小。美国希望美元贬值但别过度，贬值太多美国国债就失去吸引力了。”

美元对日元正在筑底？

面对美元对日元在80大关的拉锯，投资者是该退避三舍，还是“深入虎穴”？项楚认为，日元要转势，关键是看美元能否转势。对于投资者的操作，短线不太适合操作，中长期逢低买入美元对日元的时机也没有到，风险比较大。“一旦市场疯狂起来，谁也不知道底在哪里。”

王洋认为，无论是由于美元反弹还是日本央行再次干预，改变美元对日元下降趋势的第一战场虽然在80，但真正的焦点战场应该在83。换句话说只有汇价突破83才会真正扭转美元对日元的中期下降趋势，否则即使汇价出现反弹，但最终美元对日元下跌的压力仍不会真正解除。

“在美元对日元历史低点没有破之前，是不能买入日元的，跌破之后可能出现短期的急跌行情，但跌到某一位置还是有可能回到80。所有历史纪录都是能够突破的，目前澳元对美元也处于一个关键点，如果站稳1那么可能会走出一大波行情。”王洋说。

摩根士丹利分析师Yilin Nie在接受本报邮件采访时表示，预计2010末美元对日元将在81附近收关，而2011年年末将到达93。增长放缓的日本经济、资金的逐步流出、日本央行更多的刺激计划以及更密集的外汇市场干预，让大摩对日元前景悲观。摩根士丹利建议做多英镑对日元，目标位134.50。

摩根士丹利相信美元对日元正在筑底，并预计日本央行未来几个月将与美联储展开量化宽松政策的“竞赛”，这对日元来说无疑是利空。此外，前几个月支撑日元升值的资本流入也正在发生扭转，近期数据显示，资金流出已经压倒性地超过了资本流入。大摩预计随着海外收益率的逐步攀升，这一资本流出趋势将会持续。

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