越小越抗跌大规模股基下跌市道转身难

越小越抗跌大规模股基下跌市道转身难 更新时间：2010-6-8 0:05:37 　　6月份前4个交易日，上证综指两阴两阳再度令后市扑朔迷离，自4月15日以来上证综指累计下跌近两成。在基金业，尽管抗跌的主动管理型股基犹如久旱的甘露般稀缺，但“规模越小越抗跌”特性已表现得淋漓尽致。 　　知道你手里的基金业绩为什么跌得惨吗？除了“系统性风险”之类的传统解释外，基金周刊给你一个新的解释因素——基金规模。

当然，和所有的解释一样，这个解释也不完美，有数个例外。需要细心的读者一一对照。

6月份前4个交易日，上证综指两阴两阳再度令后市扑朔迷离，自4月15日以来上证综指累计下跌近两成。在基金业，尽管抗跌的主动管理型股基犹如久旱的甘露般稀缺，但“规模越小越抗跌”特性已表现得淋漓尽致。据最新统计，业绩排行榜前1/3的股基平均总份额27.3亿份，而业绩后1/3的股基平均总份额57.83亿份。若把业绩排行榜前1/3股基定为抗跌基金，业绩排行榜后1/3股基定为超跌基金，那么抗跌基金规模仅为大跌基金规模的47.22％。好买基金研究中心分析师刘朝阳接受了基金周刊记者采访，从小规模基金的自身特点及基金经理的管理能力两方面做出深入分析。

抗跌股基规模

仅为同业平均水平6成

据基金周刊最新统计，4月15日至6月4日，可比的189只主动管理型股基无一盈利，净值平均回报率为-12.13％，184只占比97.35％的股基成功跑赢大盘。189只股基最新平均总份额为47.41亿份，平均管理资产规模48.81亿元。而在净值回报率排名前1/3的基金中，平均总份额为27.3亿份，低于同业平均水平的42.41％，平均管理资产规模31.07亿元，低于同业平均水平的36.34％。

华商盛世成长4月15日以来净值回报率-0.52％，在股基业绩排行榜中排名第一，该基金总份额20.1亿份，仅为同业平均水平的42.4％；管理资金规模35.6亿元，仅为同业平均水平的72.94％。信诚盛世蓝筹回报率-3.2％，排名第2，但该基金总份额仅为3.1亿份，管理资金规模5.31亿元，分别是同业平均水平的6.54％、10.88％。东吴双动力、长城双动力、东吴行业轮动、汇添富策略回报等4只股基业绩紧随其后，排名位居第3至第6名，4只基金总份额均不足30亿份，尤其是长城双动力、东吴行业轮动总份额仅为1.67亿份、8.79亿份。

统计数据显示，在业绩排行榜前1/3股基中，天治创新先锋、景顺长城公司治理、天弘永定价值成长、汇丰晋信2026周期等4只股基总份额均不足1亿份。天治创新先锋总份额及管理资产规模分别为0.36亿份、0.46亿元，在股基中均最低。另外，17只股基最新总份额介于1亿份至10亿份之间，12只股基总份额介于10亿份至20亿份之间。在业绩排名前1/3的股基中，有51只股基总份额低于同业平均水平；有50只股基管理资产规模低于同业平均水平。

不过，在小规模的基金中，也有部分基金业绩惨淡。比如诺德成长优势、金元比联价值增长、浦银安盛红利精选等18只股基，尽管基金总份额不足10亿份，但其业绩仍排名后1/3。

超跌股基规模

超同业平均水平2成

而在超跌基金阵营中，其平均总份额和平均管理资产规模超出股基平均水平的两成左右。据最新统计数据，4月15日至6月4日净值回报率排行榜后1/3的股基，平均总份额为57.83亿份，高于同业平均水平的21.98％，平均管理资产规模56.97亿元，高于同业平均水平的16.72％。

具体来看，可比股基总份额排行榜冠亚军总份额分别为355.91亿份、339.15亿份，管理资产规模分别为269.96亿元、259.18亿元，这两只大规模的基金，在4月15日至6月4日期间净值回报率分别为-14.9％、-21.31％，位居股基排行榜后1/3。汇添富均衡增长、博时新兴成长、诺安股票、工银核心价值、华夏盛世精选等5只股基，基金总份额均在200亿份左右，5只股基在股基业绩排行榜中处于中游水平。华安策略优选、长盛同德主题等20只大规模股基，除华夏行业股票外，在下跌行情中均业绩均处在中下游水平，其中包括华安策略优选在内的13只股基业绩落后至后1/3水平。

在大规模基金中，也有例外。华夏行业股票最新基金份额125.63亿份，管理资金规模124.39亿元，属于规模前20名股基。该基金4月15日以来净值回报-10.02％，在同期股基业绩排行榜中位居前1/3。南方隆元产业主题、博时第三产业、泰达宏利市值优选、汇添富成长焦点、上投摩根内需动力等5只股基，总份额均超过90亿份，这5只基金业绩也跻身股基排行榜前1/3。

自身特点及管理能力

助力小股基抗跌

显然，在4月中旬以来的调整中，基金净值下跌的比率与基金规模呈现正相关趋势，基金规模越大，跌幅越大；基金规模越小，越抗跌。小规模基金在调整市中，显现出在资产配置调整上的灵活性。

好买基金研究中心分析师刘朝阳在接受了基金周刊记者采访时则表示，小规模基金抗跌既与自身配置特点有点，也与基金经理的管理能力密切相关。

“小规模基金与大规模基金相比，资产配置比较灵活，小规模基金配置中小盘高成长性股票，而大规模基金由于仓位限制，标配一些权重大盘股。而在今年以来的弱市中，小规模基金表现出‘船小好调头’的优势，冲击损失相对小一些，那些大规模的基金则未能幸运，总体没有中小规模基金表现好。不过，小规模基金也有部分表现不好的，这与基金经理管理能力密切相关。”刘朝阳继续说道，“目前，我国经济发展正从传统型经济向新兴经济转变，如果小规模的基金能把握新兴经济转型这方面并配置相关成长股的话，在弱市中也能取得较好的收益。在经济转型的大趋势下，目前的权重大盘股只限于交易性机会，而长期具有成长性的股票，比如新能源、新材料、新经济等热点板块机会会多一些。”

晨星资讯基金研究员王蕊对此也表示：“今年市场特征对于规模过大的基金具有较大操作难度，投资者可注意回避规模过大的基金。”她建议投资者，“市场的不确定性较高，大盘蓝筹股和中小盘股都存在一定调整的不确定性，同时不同风格的基金业绩也会呈现结构性分化，我们建议投资者通过基金的中长期业绩作为筛选基金的标准。”

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