这是一个老生常谈的问题，老到都不想再去讨论，十多年前微博盛行的时候，本人曾在微博上详细介绍过这个问题，之所以老话重提：

1、退保，经济下行，很多投保人不得不重新整理家庭现金流，商业保险“落后就要挨打”，投保人该如何抉择？；

2、利率下行，银保监下调保险公司定价利率3.5%至3%，甚至有呼声下破3%，这对投保人有什么影响？；

那么，我们该如何理解商业保险公司的收益率？

现金流折现

为什么说商业保险是低风险，甚至是无风险理财工具——定价模式。大家都知道，市场上的金融产品通常都有一个对标叫业绩基准——权威发布动态可查的数据或组合，资管水平以打平为基，超越为准。商业保险公司则相反，它也有一个对标，叫预期收益率，不同的是，商业保险公司以实现为准，超越为优，也就是现金流折现。二者有何不同？

假如我们有一个理财计划，今天支付100万，未来某个时刻要收回200万，那么金融与保险投资计划的简易决策过程如下：

1、金融产品：

方案一：投资指数基金，平均年化收益率为10%,则我大概在第7年可以获得200万；

方案二：投资股票基金，平均年化收益率为20%，则我大概在第4年可以获得200万；

2、保险产品：

方案一：我在未来需要支付200万，我预估的投资收益率为8%，如果投资周期为9年，则我现在要向投保人收取100万保险费；

方案二：我在未来需要支付200万，我预估的投资收益率为3%，如果我现在向投保人收100万保险费，那么我的投资周期为24年；

我不知道大家是否可以理解以上两个决策过程的差异：

1、金融产品是以200万为目标，保险公司是以200万为结果；

2、金融产品初始本金，理财周期可调；保险产品初始本金，理财周期不可变；

风险规避

完美就显的很虚假，世界没有任何东西是完美的，金融产品如此，保险产品也如此。对于产品设计者而言，必须要留给自己一条退路——万一实现不了，如何平息投资人的“怒火”。对于投资人，评估产品如何赢利不重要（你能有效评估就不需要委托管理），重要的是评估该产品的风险对抗策略是否靠谱，即如果资管方在某个时点没有实现它的预期目标，有什么补救方案——可实现性。

1、金融产品

：追加投资或延长投资周期；

2、保险产品

：”利益输送“，包括时间和空间；

金融产品很好理解，我们重点说保险产品。对于保险产品，初始资本，投资周期是经商业保险合同确定的，绝对禁止调整的，那么只有一条路——内部消化。

现在我们再回头看保险公司的收益率，

1、绝对浮动与相对浮动

，相对保证收益率以上的部分，保险公司享有绝对浮动权。假如我最低保证收益率是2%（IRR），预期收益率是3%，实际收益率是5%，则保险公司有3%的绝对浮动收益率权，保险公司手握的绝对浮动收益权越大，未来平衡盈亏的能力越强。

2、初始本金

，我们前面讲， 保险公司绝对禁止调整初始资本，这是相对投保人支付而言的。但是保险公司可以调整投资资本，也就是大家所熟知的现金价值。直白点说，我不可以限制你支付计划，但是你支付给我的资金哪些可以却认为投资资本，则是我保险公司的权限，要知道只有投资资本（现金价值）才参与分红。这也是投资收益率无价值的根源，是最具迷惑性的烟雾弹。

3、收益率浮动

，如果你把一个保险产品的预期收益率绘制成一条曲线，你就会发现不同保险公司不同产品，可能呈现出完全不同的曲线，其隐含的是保险公司的风险规避策略。

保险收益率

1、可实现性

，既然保险产品是以目标为结果，那么收益率是否能实现目标就成为评价收益率最低要求，这包括计划的可实现性以及现实的可实现性；

2、与现金价值的关系

，这个问题现在基本得到解决。现在，稍微专业一点的代理人都会向投保人展示计划书的IRR收益率，这就剔除了现金价值的干扰，直观显示真实理财过程；

3、收益率曲线

，如果你是一个马拉松运动爱好者你就会很容易理解这个问题。对于一个马拉松运动员来说，要想获得胜利，有能力不是最重要的，科学合理的体能分配才是获胜的关键，尤其是在复杂的奔跑环境下，对保险产品来说亦是如此。一个保险产品的理财周期通常都是数十年，何时确认为投资资本（现金价值），何时确定为分红收益，何时确定为成本，可能比投资本身更重要。你可以想象，如果某个保险公司在疫情之前确认了一大笔现金价值和分红收益，那么疫情这三年它将面临何等的压力？所以，收益率曲线的本质是风险规避曲线。

结论

所以，保险产品的收益率只是一个工具，不是一个结果。再直白一点说，保险公司的收益率与投资本身就没有一毛钱的关系。收益率代表的是风险，是该理财计划实现的难度，而不是收益，如果你是以收益来选择保险产品，可能就已经掉进了“陷阱”。

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