文/乐居财经 张丹

近几年，门窗已经成为家居建材行业备受关注的热门品类。“随着存量房时代的到来，门窗行业的红利会逐渐释放出来。”原来门槛较低、竞争无序的门窗市场，伴随着客观环境和消费需求的改变，越来越多的企业进入到门窗领域，市场的竞争生态也在发生着改变。

非上市企业和已经上市的门窗企业都努力在新的竞争市场中获得一席之地。过去一年，和房地产行业关联度较高的门窗行业，正在试图减弱对其依赖度，寻找新的业务增长动能。乐居财经以梦天家居、江山欧派、王力安防、森鹰窗业、*ST嘉寓为例，从营业收入、净利润、毛利率、负债等指标对2023年财报进行对比，谁的盈利能力更胜一筹，谁的现金流更充裕，谁的偿债压力更大一些？

江山欧派营收居首，森鹰毛利率领衔

这5家企业中，江山欧派以37.38亿元的营收和3.9亿元的净利润排在第一，营收和第二名王力安防相差较小，但净利润则高出第二名森鹰窗业2个多亿。而从营收增幅来看，同比增长的有3家，同比下滑的有2家，增幅最大的为王力安防，为38.20%，江山欧派则排在第二位。

营收冠亚军的江山欧派和王力安防，净利润增幅同样可观。数据显示，2023年江山欧派净利润增幅为230.63%，王力安防净利润增幅为227.28%，都是翻倍增长。净利润大幅增长，使得江山欧派在2023年扭亏为盈，年报中也解释了净利润同比大幅度增长的原因，一是进行了营销变革，保证各渠道收入稳步增长，二是在2023年计提的信用减值损失约1.07亿元，较上年同期大幅减少。

王力安防和江山欧派有点相似，都是在2023年净利润实现扭亏为盈，不过促使净利大幅增长的原因不太相同，王力安防在年报中提到，主要是靠核心业务增长以及降本增效的带动。也正是因为两个企业在2022年出现净利亏损以及同比增幅大降，2023年的净利润才有了如此大幅度的增长。

相比之下，森鹰窗业净利增幅比较小，不过净利润水平是其近五年最高，在5家上市门窗企业中排在第二位。森鹰窗业2023年净利润约为1.46亿元，是5家中唯二净利润过亿的企业。梦天家居净利润同比增幅虽然下降，但是其净利润水平在王力安防之上，以0.96亿元的净利润排在第三位。

*ST嘉寓的营收水平在5家企业中，排在第四，2023年营业收入为12.04亿元，不过其净利亏损额超过了营收额。*ST嘉寓出现亏损主要系公司涉诉案件计提预计负债、应收款项、合同资产等计提减值准备所致。

其实，粗略来划分，5家门窗企业在营收大体可以分为三档，收入在30亿之上、10亿之上20亿之下、不足10亿；净利可以分为两大档：超1亿和不足1亿，相比于营收之间较大的差值，各家毛利率水平则比较接近，基本维持在20%-30%。

2023年，森鹰窗业的毛利率最高，为36.19%。森鹰窗业整体毛利率的上涨，与两大主营产品的上涨相关。数据显示，2023年节能铝包木窗产品毛利率 37.80%，同比增长1.45个百分点；铝合金窗产品毛利率 17.44%，同比增加14.20个百分点。梦天家居的毛利率居于第二，为28.11%。江山欧派和王力安防的毛利率较为接近，分别为26.02%、26.75%。

*ST嘉寓资不抵债，江山欧派、梦天现金较充裕

门窗企业的负债率参差不齐，高的接近160%，低的不超过20%。5家门窗企业中，*ST嘉寓的资产负债率为159.23%，森鹰窗业的负债率最低，为18.46%。

*ST嘉寓在财报中提到，资产负债率159.23%，公司处于资不抵债状态，财务状况持续恶化；截至2023 年12月31日，由于嘉寓股份涉及大量诉讼事项，导致公司多个账户被冻结、多处房产被查封，并有大量借款逾期情况，现金流紧张对公司运营构成较大影响。

就森鹰窗业本身而言，2023年的负债率水平也是其近五年的最低水平。数据显示，2019年—2023年，森鹰窗业的资产负债率分别为42.66%、40.65%、38.47%、18.82%、18.46%，近五年负债率持续下降，对比2019年下降幅度已经过半。

梦天家居的负债率也较低，为26.62%，近两年其负债率一直都在30%之下。江山欧派的负债率为65.63%，在5家企业中属于第二高的水平，但这较2022年已有所下降。王力安防的负债率水平处在中间位置。

负债率水平差距较大，不过就短期借款和手中现金来看，江山欧派、梦天家居、森鹰窗业的短债偿还压力会小些。2023年，梦天家居没有短期借款，期末现金及现金等价物为8.83亿元。除此之外，4家有短期借款的门窗企业中，江山欧派的短期借款最少，为1.14亿元，而其手中现金在5家中又是最多的，为10.60亿元，这也意味着，江山欧派的短债偿还压力偏小。

短期借款比较高的是*ST嘉寓，为5.90亿元，其手握现金约为302万元。王力安防短期借款为4.22亿元，2023年期末现金及现金等价物为2.73亿元，没能完全覆盖短债；森鹰窗业的短期借款约为2.21亿元，不过其现金近6亿元，可以完全覆盖短债。

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