上一篇文章《银行理财大幅回调，债券理财的风险与收益分析》发布后，留言私信较多，如果你持有一些银行理财产品，而近期银行理财产品收益率大跌，很多人都有直观感受，因为本来是想吃个比较稳定的3-5%的理财收益，但是近期这些理财产品跌的也挺狠的，这片文章主要分析原因给出干货建议，不愿意学习的可以直接跳到最后看结论了。

授人以鱼，不如授人以渔，建议大家还是像本杰明·格雷厄姆说的那样，做个聪明的投资者。

数据显示：截至11月23日，银行理财产品数量的破净率达到10.91％，11月10日后公布净值的产品中有72.37％的产品近1周收益率为负。

根据wind理财产品净值表现数据，剔除近六个月无净值数据的产品后，截至11月17日，全市场存续理财产品有34367只(包含银行发行的和银行理财子公司发行的)，其中累计单位净值小于1的破净产品有1839只，占比5.35%。

统计单位净值小于1的破净产品及其公司后，共有150家管理公司有破净产品，破净产品数量排名前五的管理公司包括工银理财、兴银理财、中银理财、建信理财和花旗银行(中国)。

具体的产品中，更有“网红债基”富荣中短债单日跌超12%，成为当天基金投资平台热搜第一。

那么银行理财都标识“预期收益率”，但近期为什么大面积回撤呢，回撤的程度预期有多大呢，已经亏损了该怎么办呢？下面来梳理一下。

银行理财亏损的原因探索及对策

银行理财为什么会亏损？

1、资管新规打破银行理财的刚性兑付。2018年出台了资管新规，银行理财净值计算方法由“摊余成本法”变成了“市价法”，之后两年给了过渡期，从今年开始所有银行理财要求净值化显示，简而言之就是客户要自负盈亏了，银行在底层资产差的时候不再为客户兜底，在底层资产好的时候不再留存客户收益。

2、银行理财的构成，70%（债类）+2%（股类）+28%（存单）

由此可见，银行理财的底层资产主要是债类资产，它也有波动性，它最能影响银行理财净值的变化。其次是股类，虽然波动大，但占比很小，影响有限。最后是存单类，比例不小但是不会引起下跌。所以债券价格的涨跌直接决定了银行理财净值的波动，下面是对债券价格涨跌的原因探索。

3、债券收益=债券价格（浮动）+债券利息（固定）

图中蓝色的线反应的是债券整体的涨跌，由此可知债券长期看是向上涨的，期间有波动但很小，其中几次比较明显的下跌出现在2010年底，2013年底，2016年底，2020年初，再次就是这次了—2022年底，看周期的话基本是3年一次明显回撤，最大回撤1%左右，回撤时间持续约3个月。

然后看债券价格下跌的原因，一个最重要因素就是利率水平，因为债券价格与利率成反比关系。这次债券大跌就是因为10年国债收益开始明显上行造成的，本次债券下跌的传导链条大致为：疫情防控转优→经济预期转好→资金收紧→利率提高→债券价格下跌。

由于理财收益率的下跌，客户担心收益率进一步下跌形成抛盘，由此进一步加剧了债市和银行理财下跌压力，形成死循环。

要破这个局最好的办法是让债券价格上涨，缓解债市的资金压力。债市之所以下跌主要是担心市场流动性会收紧。被视为最重要的市场利率（DR007）近期有抬升。被视为市场总资金量的中国广义货币（M2）余额增速出现了见顶回落。最新的数据显示，今年10月我国的M2增长11.8%，较前两个月的12.1%和12.2%有所回落。

11月15日，央行开展8500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1720亿元7天期逆回购操作，MLF操作规模是8500亿，小于到期的1万亿元，也就是MLF是缩量操作。虽然央行有补充说明，11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。但市场情绪仍没有得到明显缓解。

终于，11月23日晚，好消息传来，国常会提到：加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。

11月25日，人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

与常规的货币操作，比如MLF、逆回购等不同的是，降准是给市场投放的是长期的资金，没有期限，而MLF、逆回购操作是有期限的，一般是1年、7天，到期了钱就会被回收。

而且对于商业银行来说，通过降准拿到的钱成本会更低，比如目前一年期MLF操作利率是2.75%，意味着商业银行需要承担2.75%的利息成本，而降准释放出来的资金是没有利息的。每次正式降准，释放出来的流动性高的有一万多亿，低的也有几千亿。

降准来临对于缓解市场的流动性有非常大的帮助。由于债券价格与银行资金面息息相关，当降准来临后，银行理财、债市有望回归理性，收益率有望回升。

银行理财产品：忘记历史收益的影子

在前几年国家金融高层出现了“资管新规”，这打破了理财产品的刚性兑付原则，而且银行也为此专门成立了所谓的“理财子公司”，并且开始强调所谓的“买者自负”，其实就是不让随意搞资金池和非标债。

大部分银行理财产品的销售对象是“关注低风险投资”的人群，所以要求“收益的稳健”，故而在配资的时候主要都是配置的债券（一般7-9成仓位），这也是所谓的理财产品的“基本盘”，但同时也为了提升产品收益性，所以少量配置了一些股票（一般10-20%仓位），而且主要以“三大傻”为主（也就是银行、地产、保险的股票）。

在银行app上面你看到的所谓净值收益，已经不是之前的刚性承诺收益，而是所谓的“历史收益”的影子（主要是回测跑出来的），所以它在本质上过去时，和未来没有丝毫的关系，债市在过去1年多里面是牛市，而股市正好这段时间明显走弱，所以在“此消彼长”中，凸显了过去1年多投资债券的英明。

但是从进入11月份开始，债市开始下跌，理财产品收益率也变为了负数。这主要是因为，由于中国经济下滑压力加大，所以国家逐渐放开了地产融资的管控，由于贷款需求出现“脉冲性上涨”，而供给并没有变化，这促使新债利率明显被拉高，进而导致债券价格走低（也就是老债没人爱要了），中证综合债指数都回调了0.7%，这是债券的锚定性报价，而一些长期债的基金，由于加了杠杆，所以回撤在1%以上，反应在银行产品上出现负收益也就在所难免。

国家在未来是希望债券利率涨起来的，因为这代表“融资出现繁荣”趋势，也只有这样才意味着社融能提升，进而经济才能走出低迷。所以其实在当下这个时代，买理财需要理解宏观周期走势，在当下长期债尽量规避，而短期债可以留着，但也不应太多。

这些银行理财经理其实能力有限，因为能力高些的都去了基金公司（有些也是银行系的），理财子基本都是所谓的“新人”，才工作不过3-5年，可能自己都没走过一个完整的熊牛呢，所以也没啥投资体系，一旦净值出现下跌，容易引发大面积赎回潮（比如今年4月份和当下），其不得不减仓债券（尤其是长债），这也会导致长债价格进一步下跌，所以这是一个“循环下跌”的闭环逻辑。而且不要忘了，其整体配仓结构中，会有10%-15%的蓝筹股票仓位，所以这一般也会加速A股中蓝筹股票的回调。

当然央行也看到了这一切，虽然中长期看，其希望看到债券利率的上行，但短期看它也不希望债券利率的拉升的太快，因为不要忘了，所谓的“借贷利率市场”不仅是企业在玩，银行自身的周转资金也在里面（比如票据拆借的），当下不仅10年期国债利率出现快速上涨，而且代表短期的DR007利率也涨得很快（所以其实持有短债基金的投资者近期也是赔钱的），这会促使银行间资金流转呈现趋紧迹象，所以央行未来肯定会降准降息。

坦言之即便没这些问题，仅仅是“经济下行压力大”这一条，央行也早就动了“降息”的心，仅仅是由于之前美元汇率上冲的太快，其忌惮汇率风险而不敢操作，现在汇率压力有所降低，所以宽松策略已经在考虑之中，长债应该尽量避免了。

债券下跌原因

1、10月以来，资金价格中枢持续向政策利率中枢收敛，叠加跨年因素影响，带动存单和短债估值调整压力持续积累；

2、优化调整疫情防控措施，对经济远期前景和资金风险偏好形成明显提振；

3、近期全国层面房地产纾困政策持续落地，房地产悲观预期收敛；

4、微观上，此前杠杆+信用套息策略较为极端，资金偏紧叠加市场调整，引发止损和赎回压力增大，信用债由于流动性下降，流动性较好的利率债抛压反而增大。

部分机构控回撤导致的踩踏出货，进一步放大了债券市场的波动

债市大幅下跌存在预期变化的影响，但市场更为关注的是，债市下跌之后的次生影响，即是否会引发资金赎回并形成螺旋式下跌。

国盛证券在研报中指出，从机构行为来看，大跌市场中直接卖出的主要是公募基金。

11月14日，公募基金减持国债现券58亿元，减持政金债264亿元，合计减持利率债330亿元，减持信用债60亿元，合计减持各类债券575亿元，是最主要的减持机构。而理财卖出规模相对有限，合计减持各类债券20亿元。该研报还提到，公募基金不仅在大跌当天大幅卖出，上周也是主要的卖出者，减持了552亿元现券。

结语：如何应对大跌下的理财产品建议

宏观大背景下，经济复苏预期下的流动性宽松已经接近顶点，降息、降准从历史来看已经接近极致，经济复苏的预期在不断加强，理财产品选择时给大家几个干货建议：

1. 远离债券基金，尤其是规模大的债基，这次卖出最汹涌的就是债基，有多少抬轿子的故事大家参考大A讲故事的风格自行脑补。
2. 关注十年期、五年期国债期货走势，低位介入安全，例如十债2303就是23年3月交割的国债，国债期货大幅下跌必然会引发市场避险情绪，11月14日一天国债期货跌了接近1%，可以想象其他债券的惨状。
3. 优先配置短期或活期理财，超过一个月的理财产品可以基本忽略，很多以周、天为单位的理财本次下跌甚至保持正收益，核心还是在于没有配置太多长周期产品，为了防止大量赎回理财机构也会全力维护净值，相对而言封闭一个季度以上的理财劣势不言而喻。
4. 没有比较基准的理财不碰，也就意味着自己都对收益没有信心谁会去抬轿子？
5. 没有定期持仓公告的不碰，一定要看理财底层的持仓情况，一般是现金、存款、债券、资管产品。
6. 尽量选择已经上市的中小银行理财，店大欺客的道理大家都懂。我不说具体名字，大家自己去看，回头又被人喷。
7. 规避有权益类占比高的理财，啥叫权益类就是股票基金，超过20%都是高的。

理财这块大家利益息息相关，提问也多，没法一一解答，大家参考这7点建议自行消化，具体问题欢迎留言。

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