股指期货“冲刺” 高门槛符合国情

股指期货“冲刺” 高门槛符合国情 更新时间：2010-1-26 15:13:52 　　――专访中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清

■本报记者 王继高

见习记者 宗柳

随着股指期货的推出步伐加快，市场对这一重大变革倍加关注。股指期货究竟会对市场产生哪些影响？

1月21日，本报记者就此专访了中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清教授。

高门槛符合中国国情

中国经济时报：1月19日，中金所发布了股指期货合约和交易规则及实施细则修订稿。如何看待相关条款的变化？

常清：细则的出台标志着股指期货进入“最后冲刺”。保证金提高到12％和取消熔断机制等变化，体现了推出股指期货的指导思想，即稳起步、稳发展，不追求交易量，而追求上市后能够非常平稳地运行，抑制过度炒作。

市场对部分规则有些争议：一是有人说这会把中小投资者关在门外。我认为，这其实是在保护中小投资者，因为他们无论在资金、心理、规则还是在交易技术上，还不适合做股指期货。二是持仓限额从600手降到100手，大额投资者怎么做套期保值？实际上，这些人是没认真看规则。套期保值可以申请，而这一规定主要针对一般的投机。三是认为准入要求过严，如需要考试和具备相关经验等。我认为这是上市初期的必备措施，对整个市场的平稳是有利的。

中国经济时报：国内设置的门槛比国外要高？

常清：各国和地区都有不同的情况，既要符合市场运行规律，又充分考虑到国情。韩国就有迷你期货，上市至今交易都非常火暴。韩国和“台湾”的股指期货推出时正赶上亚洲金融危机，当时一路下滑，开始的交易就不活跃。这是因为在向下的趋势中，保值成分更多，炒作成分少。

中国经济时报：为什么选择目前这个时机推出股指期货？

常清：大概有这么几个原因：一是准备已经非常充分；二是中国成功战胜了金融危机，经济恢复平稳发展了，这是个很重要的前提条件；三是通过这次金融危机，我们更深刻地认识到股指期货的意义与作用。

颠覆“庄家时代”

中国经济时报：你之前曾撰文指出，股指期货的推出会颠覆“庄家时代”。真能有此效果吗？

常清：股指期货推出后，市场会更加健全和透明，不仅有近期价格还有远期价格，现货和期货市场的趋势就会明朗，逆市坐庄会很容易暴露，困难也会加大。庄家坐庄往往是趁乱，而在透明和健全市场下，庄家也只能是价值投资或趋势投资。

中国经济时报：股指期货会不会造成现货市场资金的分流？

常清：实证分析表明，股市和商品期货同时活跃时资金都在增长，并不会出现分流。从理论上讲，这两者之间也没有关系。因为中国整个社会总资金量非常大，股指期货参与者用来进行风险管理或投资的资金只是很小的一部分。

现在期货市场很发达，但是总资金量还是很小的，甚至有些单个股票的总市值都超过商品期货的总资金。股市资金更多地取决于股市是否被看好，并不会受期货市场的影响。

中国经济时报：股指期货推出后，大额游资需要特别监管吗？

常清：只要开户做期货的，就都在监管范围内，不存在特别监管大额游资的问题。开户时，保证金监控中心就会有记录，由于“一户一码”原则，交易所也有相应记录。

别用股市经验玩期指

中国经济时报：投资者参与股指期货时应该注意些什么？

常清：证券市场从开始到现在，正赶上中国经济30年的长期增长。在这种背景下，做证券有一个经验，那就是如果亏了，只要抱住头寸坚决不出，一定会赚钱。但期货是杠杆交易，10万保证金相当于做了100万的市值，并且是有交割日的。最可怕的是带着操作股票的经验来操作期货。投资个股需要研究企业情况，操作股指期货则需要擅长宏观经济分析和做趋势投资。股指期货的波动有自己的规律性，与现货波动有区别。

与现货相比，股指期货主要有四大特点：一是有杠杆；二是每日清算制，要注意保证金的追加；三是有交割日期的限制，到期必须清算，否则只能后移头寸，会有移仓成本；四是双边交易。

我建议投资者要想操作股指期货，首先要明白其运行规律和规则，还要有相关的实践，否则就不要进入交易。我个人认为，中小投资者根本没有必要参与股指期货，参与主体应该是机构投资者和有实力的个人投资者。随着国内机构投资者的成熟，投资会日渐多元化，工具也日渐呈多样性。机构投资者参与股指期货更多还是出于保护自己的长期头寸，面对大盘周期性波动，可以用股指期货对冲风险。上市公司则主要是用股指期货进行市值管理。股市进入下降周期后，股东们可以利用股指期货对冲风险。

中国经济时报：近期大宗商品期货出现下跌，与股指期货即将推出有关系吗？

常清：近日大宗商品与股市的普遍下跌，是由很多因素导致。包括经济数据的发布、信贷和利率的市场传闻，等等。市场对政策微调水平不信任，很多波动都是人为因素造成的。

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