“股债金汇”四管齐下 拓人民币业务

“股债金汇”四管齐下 拓人民币业务 更新时间：2010-11-16 7:06:25 　　香港中资证券业协会会长谢涌海

由于人民币与港元汇率等缘故，近来内地居民跨境到港“打酱油”之风悄然刮起，而香港投资者却无奈于在香港发行的人民币债券苦无觅处。

对于皮夹里天天揣着人民币、在A股市场里天天摸爬滚打、在银行门口打量人民币理财产品的内地居民来说，也许并不能亲身感受到时下人民币资产在香港所受到的热捧程度。作为香港中资证券业协会会长的中银国际副执行总裁谢涌海，这股热潮则可谓扑面而来。

境内人民币境内投，境外人民币境外投

第一财经日报：今年以来人民币国际化的进程似乎有加速趋势，你怎么看人民币国际化这个课题？

谢涌海：人民币国际化有内因外因。内因来讲，内地经济已经发展到一定程度，国际上有一定的信誉度，人民币受到大家的欢迎。从外因来说，美元一币独大，币值又不稳，它一路贬值造成各经济体的美元资产贬值，同时引发各种货币会被动升值，引起贸易的混乱。第三是美元贬值造成商品价格的上升，所以大家对美元的霸主地位已有不满，推人民币国际化实际是顺势而为。

日报：那么目前人民币国际化的重要发展步骤是什么？

谢涌海：接下来香港要发展的就是人民币投资产品，另外要建设防火墙和回流机制。

日本当年也推进过日元国际化，建设离岸日元市场，但最后由于回流机制的失败，加上资产泡沫破灭而出现了问题，所以我们在回流问题上一定要设计得很好。

另外，人民币产品对于人民币国际化非常重要。从我自己的理解，这些产品的二级市场可以设在香港，这样会带动更多的境外人民币存量，这对人民币的国际化是非常有好处的。如果把二级市场放在内地的话无异于是开放了资本市场，而金融危机往往是在二级市场发生的。从金融安全角度，我们没有准备好的时候，可以作试点比如说小QFII，但还是应该要有“防火墙”。境内人民币在境内投，境外人民币在境外投，所谓的境外就是香港。

发展人民币长债市场

日报：最近香港人民币债市正在发展，但有机构反映交投似乎不旺，你觉得未来这个情况会改善吗？应该怎么发展？

谢涌海：这取决于债本身的期限，如果有长期债就会有交投，短期债的话不会有交投。对于短债来说，不论OTC产品还是挂牌产品，实际上都没有意义，因为只有两年期限，很难形成二级市场交易。要形成二级市场交易就要有长债，在长债带动下，短期的票据才会有交易。

日报：现在香港投资者对人民币需求如何？

谢涌海：人民币产品是一个单边市，即很多人持有人民币，持币待购。实际是一个卖方市场，想卖会有很多人来买，而买进的人根本没有人卖出来，就是这么一个市场。最主要还是有人民币升值预期吧。

日报：未来这个局势什么情况下才会扭转？

谢涌海：需要有长期债，有更多的产品后大家才会更换。比方说有了股票、外汇、黄金、长期债的时候大家就会去换手，特别是人民币股票，能够吸引很多人，现在来说产品还是太少，供不应求。

日报：那么针对境外人民币产品这部分，中资券商们都在设计哪些相关的业务？

谢涌海：有几类，一是债券，目前已经发行了435亿元债券，有财政部的，有金融机构的，也有境外的公司像和合、麦当劳。但这些债券期限太短，买了以后持有到期，所以没有形成一个二级市场。因为期限就两三年，每年有利润2.9%加上人民币3%~4%的升值，投资人觉得很好了。

要形成一个二级市场的话，应该要发行一些长期的债券。比如铁路债、高铁债、港口，这些基础设施发十年、二十年、三十年债的话，二级市场就会形成。如果内地通货膨胀抬头，利率有上调的趋势，长债价格就会有比较大的波动。这时候有人看好有人看坏，就会产生二级市场的买卖。

有了长期的债券，还可以衍生出一些对人民币利率的交易，所以我觉得这是要发展的地方。

第二是股票，境外资金现在不能直接买A股，而很多企业到香港来发行H股，要把拿到的港元换成人民币，与其这样，可以在香港发行人民币的股权，直接拿回去用，把二级市场人民币的股票留在香港。这会提升人民币在香港的存量，对推动人民币国际化有好处。

第三是外汇，人民币国际化中大量的是贸易结算，其中有合同交付期产生的时间差，如果有一个较好的人民币外汇市场，有即期、远期、调期还有衍生品市场，会令贸易更加快。

第四，从商品角度来说的话，一些贵金属实际上也可以用人民币标价，据说年底就会推出以人民币标价的黄金交易。有了股、债、金、汇，一些保险公司如寿险公司就可以做长期投资对冲它们的保险产品。

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