股债跷跷板效应再现货币政策意在维稳

股债跷跷板效应再现货币政策意在维稳 更新时间：2010-6-1 1:20:59 　　近期债市与股市的“跷跷板”效应，随着股票市场近期的企稳反弹而再度表现出来。汇丰晋信基金认为，央票利率的上行有利于缩窄与资金利率的倒挂空间，而1年期央票发行收益率维持稳定，则表明了货币政策的维稳意图。 　　近期债市与股市的“跷跷板”效应，随着股票市场近期的企稳反弹而再度表现出来。受回购利率不断上升的影响，上周央行公开市场操作力度大幅减弱，向市场净投放1450亿元资金。

上周国债、信用债高位窄幅震荡，而对短期货币市场价格敏感的金融债指数和银行债指数表现出冲高后的调整迹象，可转债指数则跟随股票市场企稳再低位震荡。

最近市场资金面较前期明显趋紧，银行间市场回购利率不断上扬，屡创近期新高。上周，银行间回购利率继续大幅上涨，3月期央票利率与隔夜回购加权利率倒挂扩至近80个基点，显示资金面的紧张并没有得到缓解。货币市场利率的明显波动已经表现出银行间市场流动性处于由宽松到紧张的临界水平。

为了缓解货币市场资金面紧张局面，近期央行公开市场操作呈现回笼力度略减的迹象。上周央行公开市场操作力度大幅减弱，在发行350亿元央票后，向市场净投放1450亿元资金，3个月期央票继前周中标收益率上涨之后上周再次上涨4个基点。

汇丰晋信基金认为，央票利率的上行有利于缩窄与资金利率的倒挂空间，而1年期央票发行收益率维持稳定，则表明了货币政策的维稳意图。

从一级市场的情况来看，上周记账式附息国债和国开行第十五期金融债在银行间市场发行，期限均为7年。国债的中标利率为2．83％，有效认购倍数1．74倍，金融债的中标利率为3．21％，招投标倍数1．59倍，最后追加发行51．3亿元。显示出机构投资者的资金仍然充裕，需要寻求中长期的投资方向。而且，从各回购品种的利率变化情况看，收益率曲线呈平坦化，这显示出资金面在短期趋紧，中长期仍然充裕。

汇丰晋信基金预计，在接下来的一段时间内，货币政策在继续维稳的同时，将加强短期流动性的管理，调整短期资金回笼结构，以缓解货币市场资金面紧张的状况。

长城证券基金分析师阎红认为，在近期股票市场反弹中，一向与股市有“跷跷板”效应的债市在短期流动性不充裕及股市分流资金的背景下，近期将以震荡调整为主。

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