“股债油金”齐跌避险资产缘何不避险？

因疫情而引发的资本市场震荡，尽管对经济活动有影响，但还谈不上金融危机，所以在围绕注入流动性以避免震荡所引发的各种风险时，就不会出现风险资产向避险资产大规模转移的现象；相反，一部分避险资产也会出现下跌。既然某些避险资产也不避险，当投资股票的风险与投资黄金的风险开始接近时，股票更有价格弹性，也更具有吸引力。

海内外资本市场出现大幅震荡，让很多投资者感到惊恐不安。一些人特别不明白的是，以往碰到这种情况，通常的做法就是卖出高风险的权益类资产，转而购买黄金、美元等避险资产。但这次的情况则不尽相同，譬如股市下跌的同时，黄金也同样下跌，有人形容是“股债油金”四杀。这虽然有点夸张，而且不同资产的下跌还有各自内在的原因，但是有相当部分的“避险资产”这次却不那么避险，也是一个不争的事实。

问题出在哪里？一个很关键的因素是，这次全球资本市场的急剧调整与新冠肺炎疫情爆发有关。虽然现在人类的科技水平已经很高，可以傲游宇宙，让万物互联。但是面对肉眼看不见的新冠肺炎病毒，至今还没有拿出可供实际使用的特效药。对于疫情的防控，还是采取几百年前就开始用的隔离方式。只是因为现在交通太发达，人员流动的规模巨大，这一方式实施起来有相当大的困难。因此，尽管从宏观上可以说新冠肺炎疫情可防可控，但如何能够完全控制它，在什么时候能够基本结束疫期，还存在着极大的不确定性。也因为这样，当疫情在某个地区大规模蔓延时，必然引起恐慌。而面对恐慌，普通人的选择是什么？自然是囤积必要的日用品以及食品。而要完成这样的囤积，就需要现金。好了，到这个时候就可以看出，面对难以把握的疫情，持有股票当然不是好的选择，持有黄金也意义不大，毕竟它不太可能用于零售方面的支付，还是拥有现金最实用。当然，这些是针对普通居民来说的，对于投资机构，在大道理上也是适用的。因为遭遇的是公共卫生危机，人的健康与生命受到威胁，这样就不仅仅是生产活动受到影响，而且社会生活也被严重干扰。与之对应的，一个是生活资料价格可能上涨，另一个是生产活动将会萎缩，还有一个则是对现金的需求会增加；毕竟，在经营环境不佳时，企业需要现金支撑以渡过难关，居民也需要现金来维持生活。正因如此，美联储采取了一次性将联邦储备利率降到0-0.25%的超低水平，把存款准备金率降到了0，同时还实施了向财政部进行100亿元的票据融资，并且以购买国债等途径向市场投放了 7000 亿元的现金。所有这一切，都有一个共同的指向：让市场不缺钱，让生产和生活能够得到正常维系。所以，现在现金最紧张，美元指数突破100点，也就顺理成章。

很多人对2007年底开始的国际金融危机还是记忆犹新的，那次危机是由于美国社会上出现房地产贷款逾期而引起的，因此一开始也被称为“次贷危机”，其在资本市场上的表现就是因为不良资产导致债务风险，使得公司股票泡沫破灭，股价暴跌。但此时经济活动仍然可以开展，社会生活总体上还不受太大的冲击。这样，那些从高风险的权益类市场中退出的资金，就会选择具有相对避险功能的黄金等资产。在2008年，国际金价最高曾经上涨到1900美元/盎司左右。当然，当次贷危机发展到全方位的金融危机时，情况会发生一些变化，这个时候黄金也可能会被用来套现。这也就是在随后危机蔓延的一段时期，黄金价格开始走弱的原因所在。

显然，因疫情而引发的资本市场震荡，目前还称不上是一场真正的金融危机，它对经济活动有影响，但也不是传统意义上的经济危机。所以，在围绕注入流动性以避免震荡所引发的各种风险时，就不会出现风险资产向避险资产大规模转移的现象；相反，一部分避险资产也会出现下跌。对这种情况，投资者要有一个准确的认识。因为接下去的一个问题就是，既然某些避险资产也不避险，那么是否应该更加关注权益类资产呢？譬如在股票大幅度下跌，或者持续徘徊在底部区间时，有没有逢低吸纳的可能？因为当投资股票的风险与投资黄金的风险开始接近时，股票更有价格弹性，也一定更具有吸引力。

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