钢铁行业：钢价面临调整顺势而为保持谨慎
钢铁行业：钢价面临调整顺势而为保持谨慎 更新时间：2011-4-22 10:44:35 长城观点：虽然上周钢价继续上涨，但最近几天已经逐渐露出上涨乏力的微弱迹象，钢价面临小周期调整的概率逐渐加大。从3月下旬到上周末，现货钢价已经连续上涨5周，螺纹钢、高线、热轧和中板等普钢品种普遍上涨200元/吨左右，与2月份的峰值仅有一步之遥，目前社会库存仍在下降，但降幅开始逐渐收窄。尤其是长材需求释放明显，螺纹钢和高线的库存距3月初的峰值已经分别下降了15%和21%，与去年同期基本相当，虽然现在的库存水平和去年四季度相比仍多出50%和100%，但我们亦应看到当时是由于强力减排限产导致阶段性供给不足所致，假如今年没有如此强力的行政限制手段，不应当寄希望库存下降过多，伴随着近两年钢产量的增长和期货电子盘交易的增加，库存的适当增长应在预期之内，即现在的库存合情也合理，处于正常水平。 从供给看，目前的开工仍然满负荷，撇开年初的非正常因素外，191万吨/日已经接近最大供给能力，与我们之前测算的新增粗钢产能亦基本吻合，供给再过度超预期增长的可能性较小。因此，从总的供给需求看目前的基本面仍向好，但钢价上涨一般呈现震荡上行态势，需要经销商和下游用户适应上涨压力。我们从量价指标分析可能近期钢价面临一轮小周期调整，但不改中长期继续看高钢价的观点。钢厂出厂价继续以提价为多，但提价幅度普遍控制在100元/吨以内。螺纹期货价继续小幅低于现货，期货市场对后市更加谨慎。 从矿价变化亦发现走弱趋势，虽然现在矿价仍小幅上涨，但在国内矿再次站上1400元/吨、外盘印粉突破190$/吨后也上涨乏力，国内中小钢厂迫于成本压力和已经库存回补至合理水平，目前采购意愿趋弱，成交清淡。海运费涨跌互现，未见明显趋势，其他原料成本基本保持稳定。 投资策略：年初以来的市场是强周期的舞台，强周期各版块轮番表演，时至今日，基本已经轮动完一圈，假如再轮动一圈，则需要业绩预期再上一台阶或者资金再充裕估值中枢再提高，而目前这两方面条件均不充分，一是市场普遍担心一季度强周期的火爆是过度提前消费，二季度后增速会有明显回落，因此难以再上调整体预期。二是持续收紧流动性后资金成本出现上涨迹象，之前的高融资成本还没有明显反应在企业盈利和估值上来，现在SHIBOR一周已涨至3%，如果在上涨至4%以上，需对强周期板块保持高度谨慎。钢铁经过一轮估值修复后，目前的整体PB为1.82倍，与A股整体的3.06倍相比折价率为59%，并未有明显低估，相对估值再提升空间不大，目前市场对钢铁处于稍显过热追捧阶段，建议投资者近期对钢铁仍可以顺势而为或者持有，但须逐渐提高谨慎，保持适度仓位防范风险。 风险提示：行业盈利快速下滑，市场系统性风险
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