美联储将保持耐心；通胀放缓是重要风险

美联储将保持耐心；通胀放缓是重要风险美联储将保持耐心；通胀放缓是重要风险2019年4月29日 星期一 15:09尽管近几周全球和金融市场担忧已有所减弱，下周的美联储FOMC会议很可能会再度认定联邦基金利率维持在2.25%-2.50%区间，同时传达耐心对待政策调整的讯息。

在FOMC今年1月份叫停了长达3年的收紧政策之后，美国经济似乎已进入软着陆轨道。中国经济正在回稳、英国脱欧再度推迟、标普500本周刷新纪录高位。然而，鉴于通胀温和，市场仍预计美联储明年将降息。

在增长高出平均水平、就业市场强劲的情况下，核心通胀却低于2%，通胀预期回落，这让政策决策者感到两难。美联储鲍威尔坚持对美联储通胀框架重新审查，权衡是否要实现通胀超调目标，因为通胀率持续一段时间偏低。

如果今年核心通胀继续放缓，FOMC可能要果断考虑降息以支持通胀和通胀预期，即时没有持续看到总体经济恶化。

政策决策者还将继续讨论美联储资产组合的最终构成和近期融资压力，在融资压力的推动下，联邦基金利率已经超过了超额准备金利率，接近目标区间上沿。

-拨云见日

美联储官员暗示，利率水平将维持不变，即时不到2020年也会持续到今年年末，他指出，“全球经济和金融市场变化，通胀压力减弱”是美联储保持耐心的原因，但下周鲍威尔可能会谈及前两个因素的乐观前景。

对比今年年初，全球经济增长放缓、政策不确定性高企、金融环境相对于美国强劲的基本面趋紧等负面压力显著增加。中国经济转向是良性信号，投资者还对中美贸易谈判的积极进展满怀期待。

与此同时，美国国内经济指标也出现了反弹，强化了消费者支出、就业增长的信心、同时也驱散了经济衰退论调。1季度GDP在出口和库存增长带动下增长3.2%，意外强劲，超过了4季度的2.2%，也好于很多分析师的预期。由于去年年末市场动荡以及1月份美国政府史上最长的关门停摆，分析师对1季度GDP增长预期并不乐观。此外，消费者支出表现也好于预期。

里奇蒙德联储研究部主任Kartik Athreya在最新的采访中表示，美国国内风险温和，3月份收益率曲线短暂反转不预示着即将步入衰退，因为风险溢价为负值。

-通胀温和

FOMC重启加息的门槛很高，鲍威尔在1月份曾指出，他要看到通胀改善。到目前为止的经济数据还看不到今年稍后通胀有望持续回归2%目标水平的任何迹象。

1季度核心PCE通胀增长1.7%，克里夫兰联储预计4月份通胀将回落至1.6%。这一趋势与去年夏季预期的相反，去年核心PCE通胀达到近期高点2.0%，3个月和6个月通胀也都呈现一定增长趋势。

密西根大学通胀预期调查也令人失望，调查显示4月份消费者预计未来5-10年内的通胀率为2.3%，持平调查历史最低记录。

帮助通胀预期稳定在2%的一个办法是先发式降息。美联储官员还考虑其他目标框架，其中一个框架可以允许通胀略微超调以弥补未来下滑。美联储下一次会议上考察货币政策策略时还会讨论其他策略。

-资产负债表问题

除了利率政策意外，预计美联储将继续讨论资产负债表策略。

美联储官员将认真考虑将抵押支持战略从美联储资产负债表中移除的速度、长期美债持仓正常化，目前短期票据已从中移除。

费城联储经济学家阿尔蒙特（Roc Armenter）本月向MNI表示，美联储希望增加短期债券持有规模，以增加美联储应对未来经济衰退刺激经济的灵活性，然而美联储官员警惕这一调整过于迅速会扭曲市场。

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