美联储官员开始考虑降息门槛

美联储官员开始考虑降息门槛美联储官员开始考虑降息门槛2019年4月22日 星期一 10:42美国联邦储备委员会（简称∶美联储）官员开始讨论他们会在什麽情况下降息，其中包括即使经济增速不放缓但通胀率下降这一情境。

这种情境被认为出现的可能性不大，降息并不是迫在眉睫，也不在4月30日-5月1日的美联储会议考虑范围内。不过，降息的门槛一直是美联储官员最近接受采访和公开讲话时的一个话题。

通胀率连续数年低于美联储设定的2%目标后，去年升至该目标水平。美联储官员表示，这一通胀目标是对称的，意味著他们预计在不同的时期通胀率会小幅高于和低于该目标。

官员们原本预计，鉴于招聘活动强劲，再加上政府减税增支推动的一系列财政刺激措施，通胀率将一路上行。但通胀压力从去年秋季开始降温。

芝加哥联邦储备银行行长埃文斯(Charles Evans)周一表示，如果通胀率在一段时间内远远低于2%，将表明货币政策环境实际上是限制性的，意味著美联储需向下调整联邦基金利率。

埃文斯称，他预计未来一年通胀率将上升，因而有理由在2020年底加息一次，并且可能在2021年再度加息，目的是控制通胀压力。

但他称，如果剔除价格波动大的食品和能源类别的核心通胀率下降并连续数月保持在1.5%附近，那这会让他感到非常紧张，他肯定会考虑用降息来防范风险。

达拉斯联邦储备银行行长卡普兰(Robert Kaplan)并未直接赞成降息，但他上周四称，如果通胀率持续在1.5%或以下水平徘徊，他肯定会在设定利率时把这个因素纳入考量。

为避免对整体经济前景发出警讯，导致支出和投资骤然降温，明确沟通降息背后的原因显得至关重要。埃文斯称∶“我们需要非常小心谨慎。”

美联储副克拉里达(Richard Clarida)本月早些时候接受CNBC采访时似乎表示降息门槛有所降低。他主动提出，美联储过去并非只在经济衰退时才降息，例如，该央行上世纪90年代曾经“采取过几次保险性质的降息措施”。

美联储在从1994年2月开始的12个月中将基准利率从3.25%上调至6%。之后由于通胀不及预期，美联储在1995年7月至1996年1月期间的三次会议上下调了利率。

美联储官员去年加息四次，最近一次是在去年12月，将利率提升至2.25%-2.5%区间。他们上个月暗示，预计今年不会调整利率。

从最近的数据来看，美国经济已摆脱今年年初的放缓势头并实现反弹，这可能让官员们更愿意保持观望立场。尽管低迷的通胀可能不会成为部分官员降息的理由，但可能提高其他官员考虑进一步加息的门槛。

由于美国总统特朗普(Donald Trump)已呼吁美联储降息，这将使得降息变得更加复杂。美联储官员已表示，政治从没有影响他们的决定。但特朗普的言论加大了美联储官员的压力，迫使他们解释改变政策的原因，以确保对他们独立性的质疑不会削弱市场对他们的信任度。

可能要不了多长时间，通胀放缓情况下是否降息就不再是一个假设性的问题了。

用美联储偏好的指标衡量的2月和3月通胀数据将于4月29日公布，随后不久美联储将召开政策会议。

摩根大通(JPMorgan Chase)的预测人士预计，3月份同比核心通胀率为1.6%，低于1月份的1.8%。他们预计，7月份核心通胀率将降至1.5%。他们还预计，7月份核心通胀率降至1.5%以下的概率为48%，10月份核心通胀率超过2%的概率只有7%。

Cornerstone Macro美联储政策分析师Roberto Perli等认为，除非整体经济恶化，否则美联储不太可能降息。他表示，这是一个很难在短期内提出的论点，因为虽然这一看法是有道理的，但如果通胀率又突然回升了呢。如果随后不得不通过更快地加息来扭转降息路径，可能会造成经济衰退。

Perli表示，另一方面，如果消费者和企业对未来通胀的预期下降，那麽降息的理由会变得充分得多。

美联储官员认为，通胀预期会对实际通胀产生很大影响，可在一定程度上解释为何通胀压力一直疲软。密歇根大学4月份消费者调查结果显示，未来5-10年，年度通胀率预期将从2.5%降至2.3%，与40年来历史低点相当。

央行官员认为，2%的通胀率与一个健康的经济体是相符的。此外，当经济下滑时，较高的通胀率可以提供更大的下调名义利率的空间。

美联储鲍威尔(Jerome Powell)在上个月的发布会上表达了对最近通胀数据的无奈。他说∶“这轮经济扩张已经长达10年，但通胀却仍没有明确达到我们的目标。”

通胀数据的沉闷表现令人费解，去年经济学家曾预计，在经济已经基本没有闲置产能的情况下，减税和联邦支出扩大将提振需求，推高通胀。

但这种反应却迟迟没有出现，表明经济中可能还有闲置资源，例如徘徊在就业市场之外的工人，也可能全球化限制了国内闲置产能下降对国内通胀的提振作用。

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