规模不一定是业绩的敌人百亿级权益基金大象起舞

今年以来，百亿级权益类基金业绩可圈可点。数据显示，截至9月25日，今年之前成立的偏股混合型、普通股票型百亿级基金今年以来平均净值涨幅超过33%，而同期上证指数、深证成指的涨幅不到6%、23%。业内人士认为，“规模是业绩的敌人”不可一概而论，挑选明星产品也有一定的窍门。

在百亿级偏股型基金中，广发医疗保健股票、中欧医疗健康混合、鹏华新兴产业混合、万家优选混合等今年以来净值涨幅超过60%，规模也从去年末的数十亿元快速增长至上百亿元。

良好的业绩推动了规模的快速增长，同时也对基金经理的投资能力提出了更高的要求。都说“规模是业绩的敌人”，但今年以来规模并未成为百亿级基金的业绩魔咒，整体业绩亮丽。

数据显示，在今年之前成立且上半年规模超百亿元的偏股混合型、普通股票型产品中，有六成产品今年以来的业绩位居同类排名前10%。

权益类基金体量越大，其操作难度会随之加码，规模超过百亿元更像是一道门槛，令投资人心生疑惑：是否还值得购买？业内人士认为，基金规模超过百亿元后，会不会影响基金的超额收益需要具体情况具体分析。有些基金经理擅长大盘价值股投资，换手率相对更低，他们可以承载的管理规模就更大。

比如管理易方达蓝筹精选混合的张坤，他不仅敢于精选个股重仓，而且换手率较低，管理大规模资金较为顺畅。据天相数据统计，按半年期限计算，2019年以来，该基金持股周转率一直在1倍以下，今年半年报数值仅为0.53倍。在某次接受媒体采访中，张坤直言，他将事前风险的排除融合在了选股的过程中，投资组合下行风险不是通过仓位去控制，而是通过具体标的的选择去控制。如果公司潜在下行风险较大，哪怕可能有比较大的上涨空间，也不会被纳入组合。

爆款基金的规模魔咒一直被人们挂在嘴边。此前谢治宇管理的兴全合宜混合2018年初发行规模达300亿元，正赶上上证指数从3500点高点快速下探，业绩受到较大拖累，因此常被投资者拿来当作爆款基金规模魔咒的典型案例。但是，如果基金经理能力出众，即便发行时点不佳，也能抓住合适的时机“救场”。目前，谢治宇管理的兴全合宜混合任职回报已大幅提升。仅以今年以来业绩来看，该基金A份额净值涨幅达到45%，位居同类排名前8%。

值得注意的是，随着业绩的提升，明星基金经理的光环也逐渐放大，他们新发行的爆款产品吸引了许多资金抢购，比如刘格菘管理的广发科技先锋混合、茅炜的南方成长先锋混合等。

对于是买明星基金经理管理的百亿级基金还是买其新发基金，格上财富高级宏观分析师张婷认为，在新基金完成建仓之后，它与明星基金经理管理的其他主动基金并没有太大差别，毕竟基金经理对行业及个股的选择标准是一致的，难有太大的差异。具体来看，如果市场处于相对低点，老基金的仓位以及短期潜在收益更高，值得购买；如果在市场处于相对高点或者波动较大的阶段，可以选择购买新基金。因为新基金有不超过3个月的建仓期，基金经理能够择机建仓，短期收益或更稳健。

另外，张婷认为，有些基金经理的投资能力很强，尽管规模增加，但超额收益不会明显下行，可一直保持稳定，这种情况下就不必赎回。相反，对于一些换手率较高、因短期业绩爆发导致规模激增的基金经理，其投资框架和理念可能难以承载突然增大的基金规模，超额收益会明显下行，这类产品就需要赎回。

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