硬核研报丨辉瑞疫苗能阻止90%感染！这个板块在深度调整后拐点到了吗？

价值投资，寻找拐点，立足未来。

#硬核研报#

硬核研报这个栏目，我们希望能够给投资者一些前瞻性的研究，找到被低估或者迎来行业拐点的行业投资机会，做一份有价值的报告。

精华要点

价值投资，寻找拐点，立足未来。

NO.1 时间是疫情的解药，辉瑞疫苗能阻止90%感染。

NO.2 国内航线基本恢复9成以上，11月中旬中日将重启商务旅游，海外航线复苏可期。

NO.3 免税店“金饭碗”成长逻辑长期可期。

【重点事件解读：辉瑞有效疫苗令外围市场兴奋，最主要原因是能够把欧美疫情迅速控制，重启其国内经济。对于我国的航空业，疫情的平息可让国际交流提早恢复，国际航线重启，故能激活航空板块。但是，国内制造业先于全球恢复，有效疫苗的诞生和普及，其实对国内而言并不是特别大的好消息，所以A股、日经、韩国等亚洲主要市场都表现较为平静。此外，有效疫苗的诞生到真正能有效控制疫情还有一段时间，各大机场的国际航线还要扛，再叠加航空板块近几天快速反弹，短线博弈注意风险较大。】

券商密集推荐，出现强烈推荐

根据不完全统计，仅在wind上10月以来，各券商发布了37篇与机场板块/个股相关的报告，并且有两篇标识强烈推荐，分别为招商证券撰写的白云机场及上海机场报告。

在数十篇的研报中，基本上都提及到三点：

1、时间是疫情的解药。疫情是属于短期的影响，不改变公司的长期价值。

当有效疫苗普及，当对岸全力防疫，全球疫情被控制只是时间问题。疫情的冲击已经过了最惨淡的时期，机场个股的业绩冲击明牌，可以认为这个影响已经充分反应到股价上。

从疫情发展时间轴来看，今年1月份国内疫情爆发，到3月底国内疫情基本控制，9月欧美疫情爆发。板块指数基本与之同向运作。

11月9日晚辉瑞制药宣布，与德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染。辉瑞和Biotech希望在今年年底前生产5000万剂新冠疫苗。这一消息刺激了全球市场的大涨，也将会对航空股产生积极的预期。

2、国内航线迅速恢复，国外航线边际改善。

根据交通运输部数据，第三季度国内航线客运量已经恢复到去年同期的98%。而国际航线也正在边际改善。

有媒体消息称，中日将于本月中旬重新开放已被限制的商务旅行。

国泰航空将于11月起恢复由香港往返大阪、泗水、特拉维夫及奥克兰的客运服务。

荷兰皇家航空表示，已经恢复阿姆斯特丹史基浦机场至成都双流国际机场。

德国汉莎航空10月29日北京-法兰克福航线正式恢复。

南航10月30日恢复武汉直飞首尔航线。

…

不仅是恢复，鉴于疫情对全球航空业的冲击，中国的航司还可能迎来发展机遇。根据国际航协预测，中国的航空客载量将在2025年超过美国，成为全球最大的航空运输市场。并且由于疫情的影响，这一时刻可能会被提前至2023年或者2024年。

3、机场个股的成长逻辑――免税店

在机场个股里头，对于成长性一个很重要的点是免税店的商业模式。

在航空公司的经营分析栏目中常常能看到两个大项，航空性业务和非航空性业务，其中非航收入中最主要的构成就是以免税为主的特许经营权收入，即免税店。

免税店由于免税，其商品价格会低于正常的收税商品，特别在奢侈品方面对日益富足的国民而言，吸引力越来越大。而且由于进入壁垒存在，属于“金饭碗”行业。

以上海机场为例，2019年免税的销售额为151亿，同比增长约45%，客单价约为393元，同比提升41.4%。三亚海棠湾2019年免税营收规模破百亿，增速维持30.9%。

免税店的成长逻辑在国际中转枢纽航空港表现尤为突出，今年虽由于疫情这块业务出现明显收缩，可长期来看，这块的业务的成长逻辑并未破坏。

最后，提示一下航空板块中，航空公司和机场相比，航空公司还需要考虑油价、汇率等等复杂因素，机场只要考虑航班和客流量，恢复起来更容易看到效果。

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