长江策略：风险偏好仍在低位 大年夜金融下半年有没有机遇？

1、板块配置布景上，当前与2014H1相似，流动性继续宽松或助推估值修复。

1、经济增速超预期下滑；

年度层面尽力关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

2、但流动性驱动下的Beta机遇较难左侧掌握，优先器重Alpha配置。

3、当前风险偏好仍在低位，中期维持战略看多。气概维持均衡。结构上“内需”还是主线：工程机械、修建&地产，IDC&5G链。中期关注金融板块。

短期市场来看，在上周周报中谈到，“政策空窗期的博弈或暂告一段落”，跳动外汇，叠加近期风险事件，市场整体估值短期难有显著抬升，“内需”依然是主线。从中期年度层面来看，剩余流动性将依然维持在余裕期，金融板块机遇值得讨论。

风险提示：

2、比拟2014H1，看大年夜金融板块下半年的配置机遇：1)宏不雅布景上，虽与2014年“大年夜水漫灌”不同，但剩余流动性维持充裕。2)A股政策上，2018年以来直接融资政策松绑，宽松情况与2014年相似。3)行业布景上，银行不良率预期提升、资本管理趋严、再融资需求较大年夜，中小银行补充核心资本金需求尤为显著；头部券商ROE已率先回暖。4)配置思路上，基于流动性视角获取博弈性机遇，左侧择时较难，当前建议以alpha配置为主。

2、市场气概超预期调整。

大年夜金融下半年有没有机遇？

行业配置：“内需”为主，增配新老基建优质结构

主题配置：连续关注国改的深化

1、短期：市场准期由结构性剖析转为广泛性降温，进入短期情绪的周期性回落，与我们在上周周报中的判定相符。“市场由广泛性升温转为结构性剖析，这种变化一般对应一轮短期情绪的周期性回落”，本周有所验证。我们构建的情绪指标CJDI读数普降，全A扩散指数降落19pct至30%。CJBI 上证综指5月读数持续两周降至极窄区间，意味着成交结构的绝对集中化，这与部门投资者关于“近期头部个股驱动指数”的感受相符。我们以为市场情绪虽在快速释放，但暂不满足趋向反弹的特征。

3、中期概念：大年夜势震荡，气概平衡。根基面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。气概仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。

结构上，跳动外汇，“内需”还是主线。增配新老基建中优质结构：工程机械、修建&地产，IDC&5G链。在服务业渐次恢复的布景下，平衡可选与必选消费的配置比例。

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