长江策略：部门品种已处历史极度热度水平

1、经济增速超预期下滑；

2、市场气概超预期调整。

1) 估值层面，必选、科技及部门可选的整体板块估值溢价较高。电子、计算机、通信均位于历史较高区间。同时，消费内部估值差异明明。

2、但近期各大年夜气概热度趋于均衡，电子VS食品饮料、家电VS计算机相当。

2、气概剖析到哪了？本周我们更新了行业性价比体系。中长期气概由相对景气决定，体现在相对估值。短期，气概受相对情绪扰动，体现在相对热度。

2) 交易层面，大年夜类气概板块整体交易热度趋于均衡。但部门品种已处历史极度热度水平。其中，跳动外汇，电子、军工、食品饮料相对其他所有行业的过热幅度已别离位于历史92%、88%、85%的分位水平。交易热度相近的几个行业包含：电子VS食品饮料、家电VS计算机。

上周市场整体转弱，政策空窗期的博弈或暂告一段落。但市场宽度极速收窄，多板块内部显著剖析。投资者对气概热度的讨论再次升温。

主题配置：连续关注国改的深化

1、相对估值角度，食饮、家电及科技细分均已位于历史均值1倍尺度差以上。

年度层面尽力关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

气概剖析到哪了？

行业配置：“内需”为主，增配新老基建优质结构

风险提示：

3、中期概念：大年夜势震荡，气概平衡。根基面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。气概仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。

1、短期：市场由广泛性升温转为结构性剖析，一般对应一轮短期情绪的周期性回落，我们维持对短期市场偏谨严的判定。情绪指标在宽基普降的同时，呈现了显著的结构剖析。全A扩散指数降落6pct至中位水平以下。市场宽度的度量：CJBI 5月读数环比骤降，成交结构有所集中。

结构上，“内需”还是主线。增配新老基建中优质结构：工程机械、修建&地产，IDC&5G链。在服务业渐次恢复的布景下，平衡可选与必选消费的配置比例。

3、5月震荡，风险偏好仍在磨底，中期维持战略看多。气概维持均衡。结构上，内需还是主线：工程机械、修建&地产，跳动外汇，IDC&5G链。

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