美股评论:盈利增长与股市下跌不矛盾

美股评论:盈利增长与股市下跌不矛盾 更新时间：2010-5-29 0:02:58 表面上看起来，这一切似乎颇有些自相矛盾，或者用史莱克的话说，洋葱是分层的。

富达投资最新的一份报告显示，80%的企业所发布的第一季度财报都超过了分析师的预期，这一比例至少是2002年以来所仅见，蔚为壮观。然而与此同时，市场却自由落体一般下坠，去年三月开始的牛市第一次进入了实质性的调整阶段。

面对这两大看上去逻辑截然相反的事实，投资者该如何把握？

CFA Institute的执业理财分析师霍兰认为，问题其实是很容易解释清楚的。

“当我们谈论盈利数字时，我们所谈论的其实是过去发生的事情，至多只能算是现在正在发生的事情。”当然，过去或者正在发生的事情也不能说是没有意义的。富达的报告指出，在十大行业当中，有九个的盈利增长速度超过了华尔街分析师们的预期，这九大行业中，70%或者以上的企业令预言家们蒙羞。

如果说这些还不够，我们还应该看到，营收年增长速度其实正在加速，意味着销售增长开始成为愈来愈重要的利润成长引擎。

市场看重未来

然而，“股市的价格所体现的，其实是未来的事情。”换言之，市场2009年以来的反弹行情，已经将企业盈利这种壮观的成长纳入预期了。然而现在，市场却有相当的理由开始质疑这种增长能否延续下去。“现在我们可以看到巨大的变数。”霍兰强调，变数对于股票价格而言显然不是什么好消息。

不消说，这便是洋葱那会使人流泪的一层。关键在于，我们应该根据这些对我们的投资组合作出怎样的调整呢？

在霍兰看来，投资者完全可以分为两种：一种透彻了解证券投资意味着怎样的风险，而另外一种则不甚了了。假如你是属于前一种，霍兰的建议是，你并不需要作出任何调整。

“如果你在物质上和精神上都做好了准备，如果股票投资是你长期策略的一部分，我不建议你进行任何战术性的调整。”

然而，若你是属于第二种投资者，那么你或许便真应该好好重新评估一下自己的整体策略和资产配置情况了。归根结底，口头上说自己能够忍受市场的波动、能够忍受投资的损失是一回事，而实实在在地承受这波动性、承受这损失，又是另外一回事了。

当然，霍兰并不建议这样的投资者现在卖出自己手中的全部股票。诚然，许多投资者的行为方式都正如标准普尔公司首席投资策略师斯托瓦所总结的那样，是所谓“先卖出，再提问”。

然而，归根结底，“你当然不希望是在混乱中卖出。”霍兰指出，“你也不希望在市场崩盘之后卖出。卖出也要有合适的时机的。”

事实上，霍兰的建议是，投资者应该考虑的并非纯粹的卖出，而是对自己投资组合中的股票成分进行调整。当然，霍兰不可能提供太多的细节，比如你多出的资金该怎样进行再投资之类。他的建议具体而言，就是无论你属于怎样种类的投资者，你都应该明白，投资股票绝非储蓄不充分的解决方案。这种想法在牛市当中还没有问题，可是一旦遇到熊市，麻烦就大了。这一点已经被过去的历史反复证明过，未来还将一次又一次证明。

避开熊市

不必说，华尔街在这方面的普遍观点也是值得考虑的。他们指出，当前的调整确实是让人不安的，但却说不上具有什么独特性。执业理财分析师、富达市场分析、研究及教育副总裁霍夫斯切尔上周就在一封信件当中指出，当前的市场虽然是下跌的行情，但是和之前经历的崩盘完全是两回事。

首先，全球经济和金融市场的波动情况较之2009年年初都已经有了明显的改善。其次，“尽管股市的调整行情来得如此突然，如此令人痛苦，但是实际上，从历史视角看来，它还是具有一定典型性的，是可以预见的。”

霍夫斯切尔指出，1926年以来，我们在牛市当中经历过大约二十次调整行情。换言之，我们有二十次目睹了市场下滑10%，但是这并没有真正令牛市变性为熊市。

“当然，市场这一次是否能够再度复苏，避免坠入熊市，还有待于进一步观察。”他解释道，“可是，至少根据历史经验看来，牛市在这种10%的停顿之后继续前行的可能性还是非常可观的。”

这话确实有很高的可信度，但是却未必能够让人立刻开心起来，尤其是在我们正经历着如此剧烈波动的现在。

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