银行业：估值受压 但中长期投资价值显现

银行业：估值受压 但中长期投资价值显现 更新时间：2010-11-16 7:05:45 　　本周观点　　上周上调存款准备金率0.5个百分点，冻结资金约3500亿元；目前超储率较低，上调存款准备金率对降低货币乘数的边际影响较之前大。国内通胀和基础货币增速密切相关，央行收存量流动性预防未来通胀是确定的事情。紧缩工具主要是上调准备金率、发行央票和价格调控的加息，以及信贷额度行政控制等，其中上调准备金率、价格调控、信贷控制影响货币乘数，发行央票用来吸收基础货币.　　加息存在可能，存款累进式概率较大，而贷款不加或继续递减。这种方式对活期存款占比高和债券投资比例大的负面影响小，或正面影响大，主要看贷款利率是否也有所调整。即使极端不加贷款利率，存款累进加息，对银行息差负面影响也十分有限，尤其是大行和城商行，股份制稍有影响；但如果贷款也加一部分，银行息差还是扩大的。　　紧缩政策对银行股价具有压制作用，但从估值水平看，国内银行ROE和ROA处在国际领先水平，PE却处在国际较低水平；尤其是相对大盘PE估值折价达40%，处于历史低点，但股息收益率较大盘溢价100%以上。银行股的估值无论从国际、国内的横向对比，还是纵向对比，银行股的估值处于较低水平。我们仍重申在紧缩预期弱化时，把握流动性驱动估值修复的机会。　　上周市场表现　　上周自选组合涨幅为-7.91%，沪深300银行指数涨幅-7.97%，沪深300指数涨幅为-6.50%，跑输大盘，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑输大盘15.84%%和跑赢行业指数1.07%。上周紧缩预期和美元走强使得A股银行走弱，维持我们的组合不变，推荐浦发银行、民生银行、招商银行和农业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、10%、20%和30%。　　行业动态　　央行：年内第4次上调准备金率；央行本周净回笼资金300亿元；银监会：叫停保险人员派驻银行，电话销售须录音；蒋定之：地方金融应加强风险防控；10月CPI上涨4.4%，创25月新高年内二次加息料将成行；地方融资平台贷款须每半年还本付息一次；银行理财产品发行激增，前三季数量超去年全年；世界银行行长呼吁实行改良版金本位制；瑞士提高银行资本充足率要求；爱尔兰国债收益率创单日最大涨幅。　　公司动态　　工行信用卡贷款余额峰值突破800亿元；农行率先设立分行级中小企业专营机构；中行将于近日在全国所有分行开展卢布现汇挂牌交易业务；中行本次A股配认购金额为人民币417亿元；美国银行持有建行255.8亿股H股；南京银行每股8.37元配售5.9亿股。相关文章：工商银行：配股可为未来业务预留缓冲空间银行业：信贷规模超计划未来政策进一步紧缩银行业：货币增速超预期政策将继续收紧银行业：信贷增长超预期储蓄搬家再现银行业：政策已获反映估值修复尚存空间银行业：央行第四次上调准备金率银行业：货币增速超预期政策将继续收紧银行股快速翻红工商银行领涨34个社保组合获续聘3公司持股市值最高关于富国基金管理有限公司旗下部分基金在青岛银行开通基金转换业务及参加费率优惠活动的公告

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