银行业：业绩稳健的增长相对收益可期

银行业：业绩稳健的增长相对收益可期 更新时间：2010-11-30 7:47:32 　　投资策略主要观点。2011年，预期货币政策稳健偏紧，行业集体性融资基本完成，平台贷款排查进入尾声。2季度开始，CPI出现回落，政策收紧压力可能有所缓和，行业估值存在明显的修复机遇，相对收益可期。我们维持行业“买入”评级。选股思路上，综合稳健性和成长性，推荐招商银行、浦发银行、华夏银行、兴业银行、深发展，反弹期可关注中信银行、宁波银行。　　政策层面：保增长转向抑通胀。美国量化宽松超预期，输入型通胀压力加剧，抑制通胀已经取代保增长成为未来经济工作的重点。预期2011年的政策调控手段依然以控量为主，新增信贷额度在6.5-7万亿之间；本轮准备金率调整上限不超过20%。2011年可能加息1-2次，加息时点可能提前至10年末11年初。预期加息方式与首次加息类似，幅度加大，对银行影响偏中性。　　业绩层面：增速放缓，稳健增长。2011年，上市银行融资基本完成，开始步入量价平稳期。信贷持续控量控节奏，增速放缓；议价能力改善，息差企稳微升；不良预期单降，拨备小幅上升；年内业绩同比将保持稳健增长，预期增速15%-20%。　　估值层面：估值安全，相对收益可期。2010年，银行股的估值受密集的控风险政策、逐步收紧的货币政策以及行业集体融资影响，持续受压。2011年，政策预期相对2010年更加明确，行业集体性融资基本完成，平台贷款排查进入尾声。预期CPI自2季度开始出现回落，政策收紧压力可能有所缓和，行业相对收益可期。　　风险提示：经济复苏阶段存在较高不确定性，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注；此外，存在加息方式未达预期的风险。

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