银行业:上市银行中报总结及全年业绩展望
银行业:上市银行中报总结及全年业绩展望 更新时间:2010-9-3 7:44:05 投资要点 中期业绩再超预期,净利润同比增长32.6%,Q2单季净利润环比实现了4.5%的增长,我们初步预计Q3累计净利润同比增速不会显著下降,预计大约在30%左右。 预计全年拨备前净利润增速达27%,净利润同比增速为25.8%。全年业绩的不确定性在于信贷成本趋势,但拨备前利润实现快速增长较为确定。 下调上市银行全年净息差水平至2.49%,较2009年上升9个BP,虽然息差向上的驱动力不明显,但向下的驱动力作用也有限,结构调整及重定价效应使得我们判断下半年上市银行息差仍稳中有升。 预计全年上市银行手续费及佣金收入合计增长大约25%-26%。 对上市银行全年信贷成本的假设平均值为0.50%,较2009年全年上升3个BP,较2010年中期上升12个BP. 上市银行全年业绩对信贷成本的敏感性分析测算结果显示:如果信贷成本在我们预测的基础上每上升或下降5个BP,全年净利润增长将因此而下降或提升2.45个百分点。若上市银行全年信贷成本维持在中期水平,则全年净利润增速将在我们预测的基础上提升3.4个百分点,即净利润增速或将达到29%。虽然全年信贷成本的趋势目前难以确定,但我们认为信贷成本大幅提升导致全年业绩显著低于我们预测值的概率并不高。 配置思路转向“长战略”,推荐“招行民生浦发华夏宁波”。目前银行股2010/2011年PB平均为1.72/1.44X。我们认为当前的估值中已经反映了行业面临的诸多不确定性因素以及政策性风险,估值下行的风险已经大大释放,但短期内仍缺乏上行的驱动力。延续我们在年初提出的“短息差、中资本、长战略”的配置思路,但重点转向“长战略”,我们认为战略转型将有助于银行未来ROE维持在较高水平。另外“贷款组合风险较小,拨备充裕”以及“估值偏低”也是当前我们选择投资标的的重要逻辑。
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