银行业2011年1季报前瞻：业绩增长助推银行股

银行业2011年1季报前瞻：业绩增长助推银行股 更新时间：2011-4-19 11:20:02 　　预计一季度上市银行业绩同比增长30%。2011年1季度，上市银行规模继续扩张，1季度末贷款余额同比增长17.6%；存款余额同比增长18.3%；净息差环比快速回升，预计1季度环比回升幅度在16个基点左右，同比回升约30个基点。成本收入比略有下降，信贷成本略有上升，不良贷款余额比率同比继续保持双降，拨备覆盖率同比小幅提高，上市银行平均能够实现30%的净利润同比增速。　　民生、招行、深发展、中信、宁波、浦发、华夏等银行净利润同比增速较高，在40%~60%之间。招行、民生等转型比较成功的银行在息差扩张和中间业务收入方面的增长较快，深发展由于整合之后规模增长、息差扩张较快，预计一季度净利润同比增速在55%以上。中信、宁波、浦发、华夏净利润同比增速超过40%。一季度国有大行利润增速将在22%~30%左右，股份制银行增速区间则大致在40~60%的区间内，城商行由于各自区位和自身经营能力因素业绩增速将出现明显分化，宁波银行增速较高，北京银行则增速较低。　　银行业增长稳定，估值安全，具备良好的中长期投资价值，在宏观紧缩和实体经济复苏的背景下，息差扩张和盈利增长将继续超市场预期，二季度银行板块的有望继续跑赢大盘。我们预计2011年全年净息差提升幅度将达到20~22BP，提升幅度超过2010年，对今年利润增长的贡献在7%以上。在全年信贷增速16%的假设下，我们认为全行业净利润增长将达到28.7%的水平。　　展望2011年，我们认为银行业的估值水平将逐渐修复，修复的节奏取决于业绩的催化和市场对去年低配的纠偏，考虑到资金面的变化，我们认为股价上涨最好的时间窗口将在4月份和7月份，理由在于4月份是修正全年盈利预测的最佳时间窗口，而7月份可能面临着信贷政策的重新调整和业绩预期的再度上调。　　我们目前的选股偏好是符合转型方向且执行比较到位、市场化程度较高的股份制商业银行，大行由于对传统经济的高参与度且政策性负担较重，转型十分困难，而且由于其较大的体量，即使转型短期内也很难在业绩上有所体现。　　而城商行过度依赖规模扩张的增长模式在新的政策环境下受到抑制，未来一到两年内的增速可能将下一个台阶，增速可能持平甚至低于股份制商业银行，在这种情况下，我们认为给城商行相对较高的估值水平可能显得理由不充分。目前银行股对应2011年和2012年的PE分别为9.00倍和7.24倍，PB分别为1.58倍和1.34倍，具备较好的投资价值，维持行业看好评级，首推民生、招行、深发展、兴业、宁波。

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