银行业：2010年一季度上市银行息差展望

银行业：2010年一季度上市银行息差展望 更新时间：2010-3-24 0:11:39 　　对2010年一季度上市银行息差展望：我们的测算结果显示一季度行业平均净息差将较去年四季度平均上升约6个基点，较去年一季度平均上升约13个基点，同比上升幅度约为6%。具体到各上市银行，除上述已经考虑的资产负债结构差异外，票据贴现占比下降的空间、存款活期化的程度以及同业票据业务的占比将使得各银行之间息差提升的幅度差异较大。我们预计招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行和华夏银行等在一季度的息差提升幅度较大。　　对2010年一季度上市银行业绩展望：我们预计到一季度，上市银行将合计实现净利润1277亿，较去年同期增长25%，拨备前利润增长20%，拨备对净利润增长的贡献约为6个百分点。华夏银行，招商银行和浦发银行增长最为明显。如果剔除掉去年一季度民生银行出售海通证券股权的因素，民生银行的可比增速实际为60%，增速显著。　　市场对银行股再融资的恐慌情绪已经基本释放完毕：银行是典型的运用杠杆经营的行业，在中国经济持续快速发展的周期中，持续融资是不可或缺的，而一般融资周期为三年左右。当前银行业的ROE水平至少在15%以上，所以只要融资资金合理运用，一般融资后第二年对ROE的正面影响就会逐步显现。对ROE的提升作用不是体现在绝对ROE的提升，而是相比不融资情况下的ROE有提升。　　我们对政府融资平台风险的认识：由于全部政府融资平台贷款占比并不高，加上目前中央已经意识到相关风险，正在酝酿各种措施规范地方政府债务和防范潜在风险。所以我们认为政府融资平台相关贷款出现系统性风险的概率并不大。虽然对未来2-3年资产质量的趋势判断仍比较模糊，但经济的发展、财政状况的改善以及商业银行多年积累的利润和拨备是“即使资产质量恶化政府和商业银行也有能力逐步化解”的客观基础。　　负面因素逐渐消退，积极因素正在加强：考虑股权融资的摊薄，当前银行股二级市场股价对应2010年13.6倍PE，2.1倍PB。制约银行股上涨的两大负面因素正在逐渐消退，而潜在的积极因素如良好的一季报、明显上升的息差、股指期货和融资融券等正在加强。维持对银行业“推荐”的投资评级。结合我们对一季报业绩预测结果及息差提升幅度测算，我们将个股组合调整为招商银行、兴业银行、浦发银行、民生银行和宁波银行，并关注华夏银行的交易性机会。

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