银行业：1季度息差低预期源于流动性过紧

银行业：1季度息差低预期源于流动性过紧 更新时间：2011-5-5 14:46:34 　　本周观点及投资视线：　　1。通胀压力持续，但预期政府会选择把较长时间来解决通胀，短期出台强硬的紧缩政策可能性不大，负利率有利于贷款需求和贷款利率的上浮，尽管未来的加息和监管并不有利于息差扩大，但行业总体盈利能力有望维持在较高水平。　　2。一季报虽然息差并没有扩大，但存贷利差仍在继续扩大，由于春节前后流动性非常紧张，银行同业负债成本大增，总体息差受到的小幅负面影响。我们认为对有负债优势的银行来说，由于同业负债的压力可控制，而且同业业务不占用资本，虽然对账面息差负贡献，但有利于增加总体息差收入和盈利，此外部分的息差收入被转化为了非息收入。未来几个季度在较大概率上，息差仍将持续扩张。　　行业评论与动态：　　1。利率市场化列入国务院今年改革重点；2。央行王毅：货币政策目前是中性而非紧缩；3。部分房企借高利转贷曲线融资；4。银行间债市将推出非公开定向发行；5。一季度银行理财产品发行创历史新高；6。一季度末信托资产规模达3.27万亿元；7。汽车消费贷利率大幅上浮。　　公司动态：　　1。中国银行：跨境人民币累计结算量超7400亿元；2。兴业银行：规划二次转型；3。国开行：一季末不良贷款率0.58%，连续6年低于1%。　　估值跟踪：　　过去一周银行板块指数微跌0.2%，而同期沪深300下跌3.2%，中证500大幅下跌6.4%，银行板块由于较好的基本面和估值优势相对收益明显。银行板块当前2010 PB约为1.8倍，2010 PE为10倍，银行板块落后于沪深300的PE估值差异约为33%，PB估值落后约34%，估值差距继续小幅缩小。我们认为银行板块有望取得相对和绝对收益，估值差距有望继续缩小。

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