银监会重磅发文鼓励储蓄金入市

日前，中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》。意见指出，大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。分析人士认为，银保监会新年推出的重磅政策当中明确提出“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”，实属罕见。甚至有投资者将政策与几年前房地产行业“去库存”进行类比，得出结论：A股涨价“去库存”的好日子已经不远了。

鼓励储蓄转化为股市长期资金 抑制居民杠杆率过快增长

为推动形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系，文件第九条明确指出：要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。

为精准有效防范化解银行保险体系各类风险，文件第十八条明确指出：要加强重点领域风险防控。银行保险机构要落实“房住不炒”的定位，严格执行房地产金融监管要求，防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。继续做好地方政府隐性债务风险化解，依法明确存量债务偿债责任，规范支持地方政府债券发行和配套融资，严禁违法违规提供新增融资。加大对脱离主业盲目扩张、高负债经营企业风险的排查监测。稳妥化解集团客户信用风险，有序退出“僵尸企业”，推动企业部门结构性去杠杆。

分析人士指出，银保监会发布的重磅政策扬抑分明，对推动资本市场的长期资金入市可谓不遗余力，对落实“房住不炒”，抑制居民杠杆率过快增长更是定调清晰。几年前，房地产行业在“涨价去库存”的影响下迎来大行情，如今，政策的天枰已经完全反转。如果未来居民储蓄还会出现大规模的搬家，那么受益于此的自然是有助于推动经济转型升级的资本市场，而不是掏空“六个荷包”借债推高房价的旧模式。

分析师：牛市3浪上涨的空间和时间明显大于1浪

海通策略荀玉根、钟青在周日发布的最新观点当中指出，借鉴历史，牛市3浪上涨的空间和时间明显大于1浪，预计2020年股市增量资金超万亿，成交额高点将达万亿。牛市中春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌前的高点。未来演变为牛市3浪的动力是：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。据分析，春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优，着眼2020年全年，利润增速更快的科技和券商更好。

这次，上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨，3288-2733点是牛市2浪回调，上证综指2733点是牛市第二阶段的起点，对应波浪理论中的3浪。回顾历史，牛市1浪上涨往往持续2-4个月，最大涨幅在16%-75%之间，而牛市3浪上涨是牛市中的主升浪，上涨的时间和空间远超牛市1浪。回顾过去几次牛市，3浪上涨的时间往往持续10-15个月，最大涨幅大致在70%-180%之间。相对于牛市1浪，3浪上涨时间大约是1浪的3-5倍，3浪的长度约是1浪的2-9倍。考虑到近几年A股投资者结构已经发生了明显变化，根据上交所数据，按总市值口径计算的A股中散户持股市值占比已经从2015年的25.2%持续降至2018年的19.6%，散户占比已经明显下降，机构投资者的占比上升，这轮牛市3浪涨幅可能比过去低一些。

此外，荀玉根认为，牛市3浪期资金入场的规模相比1浪要翻倍。在牛市的三个阶段中，不同阶段的资金情况并不相同。牛市第一阶段市场的上涨由存量资金高换手推动，此时增量资金温和。直至牛市第二阶段尤其第二阶段中后期，场外资金才会因为基本面趋势明朗而跑步入场。在牛市第三阶段泡沫疯狂期后，以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲。上证综指2440-3288-2733点是本轮牛市第一阶段，场外资金仍在观望，月均净流入仅600亿左右。2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，2020年大量资金流入将助推市场第二阶段加速上行。2019年A股资金净流入接近5000亿，预计2020年股市增量资金将超万亿，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿。

春季行情最终将演变成牛市3浪即主升浪

荀玉根指出，这轮春季行情类似06年初、09年初。2019年12月8日以来明确了观点：春季行情暨牛市3浪已开始，催化因素主要是三个方面：第一，宏观政策定调偏暖。12月10日至12日中央经济工作会议在北京举行，会议指出要完善和强化“六稳”举措，并提出稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，积极的财政政策要大力提质增效等。1月1日央行决定于1月6日全面降准0.5个百分点，预计释放长期资金约8000多亿元。第二，基本面数据趋稳。11月工业增加值同比增速从10月的4.7%跳升至6.2%，高于市场预期的5.0%。12月全国制造业PMI为50.2%，与11月持平，维持在年内次高点，且连续两个月处于扩张区间，指向制造业景气仍强，预计12月经济数据同比延续11月企稳甚至略回升的趋势。第三，外部经贸关系缓和。

荀玉根认为，现在的春季行情最终将演变成牛市3浪即主升浪。行情演变的的重要观测时点在2020年4月，即A股谚语“四月决断”。4月前的市场处在由短期政策引导的躁动行情，4月之后，当年一季度经济数据以及去年年报和当年一季报数据等重要指标将逐步公布，经济与政策形势也逐步明朗。2019年前三季度全部A股归母净利增同比接近7%，预计19年全年8%，20年一季度回到10%以上，20年全年将达到15%。盈利回升将强化资产配置转向股市，2020年万亿增量资金入场，市场迎来戴维斯双击。

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