货币政策并未转向

货币政策并未转向 更新时间：2010-1-14 21:50:55 中国人民银行1月１２日晚间宣布，从２０１０年１月１８日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

提前而至的“紧缩”，令市场相当意外。专家表示，央行此举在于控制信贷过快增长，控制通胀预期，但并不能简单视为货币政策的转向，未来短期内持续上调存款准备金率的可能性不大。

提前到来的“紧缩”

此次上调后，大型银行存款准备金率将达到１６％，中小银行也将达到１４％。尽管业界对存款准备金率上调已有所预期，但普遍预测在春节以后，这么早就动用这一数量型工具，出乎大家意料。

社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受记者采访时表示，央行如此“意外”上调存款准备金率，主要原因是信贷过快增长。“新年第一周新增贷款超过６０００亿元的消息，使得央行要加大力度，严格控制信贷。”

此前，市场有传言称，今年首周银行放贷即达到６０００亿元的天量。虽然没有权威部门证实，但专家普遍认为，１月份和一季度信贷出现冲高现象也可以理解。由于２００９年底银行积压了大量的信贷项目，新年一开闸，信贷必将出现“井喷”，加上银行与监管政策的博弈，导致银行在１月份和一季度抢先放贷，以防信贷政策收紧后影响投放规模。

“存款准备金率上调表明央行认为当前市场流动性比较充裕。”交通银行首席经济学家连平说。他认为，造成当前市场流动性较充裕的原因主要包括：贷款增长明显，央票大量到期，以及由于境外资本流入、出口超预期回暖等造成外汇占款明显增加。央行出于前瞻性管理需要，上调准备金率正是及时灵活调整货币政策工具的表现。

管理通胀预期

事实上，近来央票市场上演的“量升价跌”的系列波动，已先行传递出央行收紧流动性的信号。1月１２日，央行发行２００亿元１年期央票利率５个月以来首次上涨，中标利率１．８４３４％，较之前１．７６０５％的收益率上涨了８．２９个基点。同时，２８天期正回购２０００亿元，创下历史新高。此前，央行已提高了３个月期央票的发行利率和９１天正回购利率。

“较早动用存款准备金率工具，表明央行对物价上涨、通胀压力的担忧。”连平说，“央票利率上升和信贷紧缩，一定程度上可以控制通胀预期。继去年下半年以来在公开市场持续微调之后，央行此次动用工具增加、力度加强，传递的信号也更明确。”

中国建设银行研究部高级研究员赵庆明认为，央行此举目的是在管理通胀预期而非通胀本身。没有动用利率工具是因为，利率工具通常和通胀联系在一起，一旦调升基准利率，可能会给市场造成通胀已经存在的猜测，且利率工具本身影响更大会产生更多风险。

刚刚结束的２０１０年央行工作会议指出，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕，加强对金融机构的窗口指导，促进货币信贷合理增长。引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动。

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