货币政策将更加强调“适度”
货币政策将更加强调“适度” 2020-07-22 14:59:58
原标题：货币政策将更加强调适度
近日，人民银行发布上半年金融统计数据，综合相关数据与央行有关负责人解读，我们观察到：上半年金融系统服务实体经济效果显著，下半年稳健的货币政策将更加强调适度。
上半年，金融系统积极有为
根据人民银行发布的数据，6月末，广义货币M2余额为213.49万亿元，同比增长11.1%。上半年金融对实体经济支持力度持续加大，具体的表现就是总量指标广义货币供应量增速明显高于去年，全社会的流动性合理充裕。在央行解读上半年金融数据的发布会上，人民银行调查统计司司长阮健弘指出。
看总量之外，还要看结构。进一步剖析M2，上半年住户存款增加8.33万亿元，同比多增1.51万亿元；非金融企业存款增加5.28万亿元，同比多增3.44万亿元。上半年保就业政策加码，力保居民收入平稳；金融体系落实稳企业政策，加大对企业支持。同时，从M1来看，上半年单位活期存款同比多增了9660亿元，也就是说单位的流动性同比多增比较明显。阮健弘说。
看存款之外，还要看贷款。疫情发生以来，人民银行围绕总量上确保金融市场流动性合理充裕、价格上有序引导金融市场利率下行、加大对冲疫情影响的货币信贷支持力度等方面出台了一系列重磅政策举措。从上半年的金融统计数据来看，取得了明显成效。上半年，人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。分部门看，企业单位贷款增加8.77万亿元，占各项贷款新增量的72.6%；其中，短期贷款增加2.82万亿元，中长期贷款增加4.86万亿元，对企业短期流动性和复工复产提供了有力支持。人民银行金融市场司司长邹澜在发布会上介绍道，从已经统计出的前5个月的数据来看，普惠小微贷款和制造业中长期贷款均保持了较快增长，分别同比增长了25.4%和19.6%。
除了看信贷规模，还要看直接融资规模。上半年，企业债券净融资3.33万亿元，同比多1.76万亿元，接近去年全年水平；非金融企业境内股票融资2461亿元，同比多1256亿元，比去年几乎翻一番。上半年，金融市场对实体经济提供的债券、股票等直接融资的支持幅度大幅度增长，占比明显上升，这也是一个比较突出的特点。阮建弘说。
同时，数据显示，上半年政府债券净融资3.79万亿元，同比多1.33万亿元；专项债净融资2.22万亿元，同比多1.03万亿元；国债净融资9880亿元，同比多5729亿元，尤其6月份受特别国债发行影响，当月国债净融资规模是去年同期的3倍多。
下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，一是综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕；二是更多地关注贷款利率的变化，继续深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降，为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。人民银行货币政策司副司长郭凯在发布会上表示。
下半年，货币政策更加适度
货币政策更加灵活适度，我们现在更加强调适度这两个字。郭凯如是表示。那么，该如何理解适度呢？
郭凯解释道，一是总量上要适度，信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快，快于经济复苏就会产生资金淤积，信贷资金无法有效使用。
针对疫情防控和复工复产出台的阶段性政策工具有序退出。3000亿元专项再贷款、5000亿元再贴现再贷款、春节开市前的超额流动性投放，随着疫情防控形势和经济社会形势好转，完成使命后均已自动退出。
‘适度’即货币政策保持与我国抗疫形势和实体经济需求相适应，二季度我国GDP实现正增长，实体经济已经进入稳步复苏通道，货币政策不宜过度加码。中国财政科学研究院金融研究中心研究员陈旭指出。下半年如果经济逐步回归常态，M2、社融和名义GDP增速之间的缺口将会收敛。天风证券孙彬彬研究团队指出。上半年信贷投放稍快，下半年信贷增幅料回落，逐步回归到往年的节奏，难以出现大幅高增的月份，宽信用快速推进阶段可能已经过去。中信证券明明债券研究团队也表示。
二是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低。此前国务院常务会议提出，推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元。郭凯解析道，让利主要由三部分组成：一是利率下行实现金融市场或者金融体系对实体经济的让利，包括贷款利率下行、债券利率下行、通过再贷款再贴现政策支持的优惠利率贷款发放；二是通过延期还本付息政策和两项直达实体经济的政策工具实现让利；三是落实《关于进一步规范信贷融资收费、降低企业综合融资成本的通知》，通过银行减少收费实现让利。从货币政策方向来看，央行仍将进一步引导LPR利率下行，适时降准以降低实体企业融资成本。陈旭说。
另一方面，考虑到要为今后预留一定的政策空间，市场分析机构多认为政策利率降息空间有限。也要认识到利率适当下行但也不能过低。利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配的问题，资金可能流向不应该流向领域的问题。郭凯强调。
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