货币政策与宏观审慎政策的协调 | 清华大学五道口金融学院研究成果
货币政策与宏观审慎政策的协调 | 清华大学五道口金融学院研究成果 清华大学五道口金融学院
作者：马骏，经济学博士，清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心。何晓贝，经济学博士，清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心。本文发表在《金融研究》2019年12期。
本文在梳理学术文献和国际经验基础上，讨论了货币政策与宏观审慎政策之间的潜在冲突和协调机制。国际文献的初步结论是，为了同时实现价格稳定和金融稳定目标，大部分情况下需要货币政策与宏观审慎政策反向操作（由于政策的替代性），但有时也需要两者同向操作（由于政策的互补性），最优政策组合取决于宏观冲击的类别和风险的来源。
本文认为，选择最优组合是一个复杂的理论和实证问题，除了冲击类别和风险来源外，不同的金融体制和经济周期阶段也会影响选择结果。因此，货币政策当局与宏观审慎当局之间需要建立有效的协调机制，并加强对货币政策和宏观审慎政策“溢出效应”的分析能力。基于上述理论，针对中国“双支柱”决策的现状和问题提出如下改革建议：一是从法律上明确中央银行的金融稳定职责。二是建立在同一框架内分析货币政策与宏观审慎政策的方法和工具。三是将金融监管部门的主要宏观审慎政策决策权集中至中央银行。四是建立货币政策与宏观审慎政策的协调流程与机制。
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