货币收缩接近目标

货币收缩接近目标 更新时间：2011-2-20 10:49:05 　　当前市场最关心的经济数据无疑就是CPI。本周公布的2011年1月CPI并没有像多数人预期的那样超过5%。尽管这一数据包含有指数权重调整所产生的某种程度的不可比性，但它仍在市场掀起波澜。人们普遍把CPI的沉浮看成货币流动性变动的因，又把货币流动性看成市场行情变动的因。以这种路径看，市场只能以CPI马首是瞻。或许2011年，市场行情成为物价指数变动的影子，相伴而行。

其实，经济因素之间互为因果。从流动性预期角度看，有意义的是货币供应量M2、M1的增速变化。已公布的1月M2、M1同比增速分别为17.2%、13.6%，与去年12月相比，分别显著回落2.5、7.5个百分点，皆已回落至各自历史轨迹中枢水平下方。这预示着未来流动性收缩已经接近或达到目标。如果说通胀与流动性相关，那么通胀的极限或将到来。

对1月新增贷款规模，市场人士普遍预期会有季节性反弹。但1月的实际新增贷款大大低于市场预期，人民币新增贷款额为1.04万亿元，这表明信贷疯狂增长的势头已被初步控制，后续信贷增长会相对温和。因此，更大幅度的货币从紧不是大概率事件。

人们常常说起输入性通胀。虽然EQ2尚未退场，但退场的日子并不遥远。金融市场目前预期英国将率先于6月加息，接着欧洲央行将于9月加息，最后美联储将于12月赶上这班车，EQ2也将结束。

这样预期的原因之一是通胀不再只威胁新兴经济体。英国2011年1月CPI同比上升4%，达到目标水平的两倍。在美国，食品与燃料成本的上升似乎已导致产品与服务价格上涨，美国消费者层面的通胀已经抬头。

EQ2退场的另外一个原因是美国经济或将加速复苏。费城2月制造业指数上升至35.9，创多年新高，远好于21.0的市场预期。有人预期美国2011年国内生产总值将增长3.5%，为2003年以来的最快增速。

从全球流动性管理的角度看，现在发达国家货币放水，新兴经济体货币收缩的情势在未来数月中预期可以发生改观，这样会在很大程度上缓解新兴经济体收缩流动性的压力。对中国也是如此。

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