“货币战争”下的人民币汇率争论

“货币战争”下的人民币汇率争论 更新时间：2010-10-11 6:39:57 　　当国内人们正享受“十一”长假之时，“货币战争”一词将国际舆论指向了中国，成为西方各国指责人民币汇率问题最为犀利的词汇。

全球货币战争爆发？

近期，一系列国家纷纷采取单边货币行动，引发了一场激烈的国际货币战争。日本6年多来首次对外汇市场进行干预，并在美国实施量化宽松政策之前，重拾“零利率”，遏制日元升值；韩国和巴西同样释放出可能采取行动的信号。韩国方面表示，鉴于汇市可能会大幅波动，政府准备必要时采取干预措施。巴西财政部长表态，各国政府纷纷降低汇率以增强自身经济竞争力，巴西绝不会坐视不管。

世界各国通过货币贬值，期望达到促进出口和经济复苏的理想效果。但市场上担忧情绪已经涌现，不少人担心上世纪30年代那场各国竞相通过将本国货币贬值、最终导致大萧条的货币战争会在今天重演，全球经济复苏的局面可能会从此走向深渊。

货币战争源头直指中国？

货币战争愈演愈烈，美欧方面将这一矛头指向了中国。6日，美国财长盖特纳公开表示，如果币值被低估的大型经济体阻止本币升值，将鼓励其他国家效仿这种做法，从而引发一个危险的动向。其意是在暗示是中国诱发了货币战争。同美国方面高调施压人民币升值相应，欧洲方面也传来阵阵附和之声。5日，在与温家宝总理公开会晤后，欧元集团主席、卢森堡首相容克公开敦促中国允许人民币“有序、大幅且全面升值”。而与容克并称为欧元集团“三驾马车”的欧洲央行行长特里谢和欧盟委员会经济与货币事务委员雷恩，也在新闻发布会上就人民币问题施压。

受到了来自美欧方面的压力，国际货币基金组织对人民币升值问题的表态由模糊转向坚决。国际货币基金组织主席卡恩在欧洲议会发表讲话，表示完全同意美国的意见，认为人民币被完全低估，主张要中国人民币升值是符合逻辑的。人民币汇率问题再次被推到了风口浪尖上。

就“中国是引发货币战争源头”这一问题，温家宝总理进行了强硬的回应。温总理认为最近欧元汇率波动很大是美元造成的，不应归因于中国。从1994年人民币汇率形成机制改革至今，人民币实际有效汇率已升值55%，而一些主要货币都是贬值的。2005年7月人民币汇率形成机制进一步深化改革至今，人民币对美元升值22%，这期间中国对美国贸易顺差仍大幅增加。中国货物贸易是顺差，服务贸易是逆差；加工贸易是顺差，一般贸易是逆差；对美国、欧盟是顺差，对韩国、日本和东盟是逆差。因此，贸易不平衡是全球化条件下的结构性问题，而不是汇率问题。

温家宝总理提出，中国许多出口企业利润率只有2%~3%，最高也只有5%。如果人民币汇率升值20%~40%，中国出口企业将大量倒闭，工人将失业，农民工将返乡，社会很难稳定。中国经济出现危机对世界绝不是好事。温总理此言，直指货币战争源头言论，显示了中国官方对于人民币汇率问题强硬的态度。

让人民币汇率讨论远离政治

笔者认为，目前对于人民币汇率的讨论，无论从政治高层表态，还是舆论倡导，抑或是学者们的分析评论，似乎都没有离开政治因素。一些人提出“中国不应在人民币汇率问题上向美国投降”的言论，让我们一直无法理性看待人民币汇率问题。笔者认为这样带有强烈政治色彩的判断和争论并不利于人民币汇率体制改革与增加人民币汇率弹性，很难讨论出有意义的结论。

笔者认为，关于人民币汇率问题的讨论，始终存在几个误区。

误区一：把找寻人民币的合理价值当作汇率问题的关键。2005年汇改之初，瑞士银行安德森将人民币价值被低估的幅度定为20%；哈佛大学经济学教授弗兰克尔所估计则是接近40%。2010年3月16日，高盛在月评中还得出了“金砖四国货币都已高于其合理价值”的实证结论。人民币合理价值的判断和争论常常带有强烈的政治色彩，上述原因均使得关于人民币高估抑或低估的争辩意义不大。

误区二：以对美元双边汇率判断人民币是否升值。实际上，出口贸易、出口结构调整、贸易平衡问题与有效汇率的相关性更强，而不是对美元的双边汇率。2005年7月至2008年7月，人民币对美元持续升值并没有带来有效汇率的大幅提高，2008年年中之后人民币停止浮动，带来了人民币汇率稳定的假象，但却也带来了有效汇率的近几年最高升值速度。经济的疲弱，使得对美元汇率稳定而引发的风险在积聚。

误区三：对美双边汇率升值会导致出口下滑。2005年7月~2008年7月的三年，人民币对美元升值幅度高达15.7%，但中国出口一直保持较高增速，高新技术产品的出口平均增速达到29.1%，鞋类、玩具类产品出口增速也分别高达17.4%、11.1%。相反2008年8月至今，人民币对美元加权平均汇率维持稳定，但大部分商品的出口增速由于金融危机的到来而出现大幅下滑，直至2010年1月份左右，伴随着全球经济的复苏，部分商品的出口增速才重现较快增长。故可以推断，人民币对美元升值会导致出口下滑的普遍忧虑是多余的，出口量的增减与出口国的经济形势以及实际有效汇率关联似乎更为密切。

让人民币汇率真正“浮动”起来

笔者以为，对于人民币汇率的讨论应该淡化政治因素，慢慢地让市场力量来决定汇率，才能形成一个有效并有弹性的汇率形成机制。

如果单从经济学的角度来分析，人民币目前具备升值空间，一是在发达经济体复苏疲软的情况下，中国出口表现依然强劲，从数据来看，9月份PMI出口订单指数温和上涨，由8月份的52.2升至52.8，笔者参与的“第一财经首席经济学家信心指数”10月份也达到52.1，处于扩张状态，笔者个人给出的信心值更高。这预示着中国的贸易仍然旺盛，预计全年贸易顺差将达到1900亿美元，大大高于年初预计的1000亿美元；二是近期数据显示中国经济强劲，国内需求旺盛，经济硬着陆的忧虑减轻；三是人民币资本项目自由化正在加快；四是人民币对非美元货币的贬值。

因此，笔者认为在国内外形势有利的情况下，预计近期人民币对美元会出现温和升值，年底达到6.5~6.6。如果明年以上情况出现逆转，人民币也可贬值，以使人民币汇率真正浮动起来。

在汇率制度调整方面，我们无须抱有强烈的“浮动恐惧”，或谈升值而色变。即使短期来看，人民币确实面临升值压力，但有弹性的人民币汇率制度安排的时机已经成熟。目前不应纠结于人民币汇率是否处在合理水平等问题，而应更注重参考一篮子货币，短期通过将人民币与一篮子货币挂钩来稳定市场预期，中长期则增加汇率灵活性从而建立浮动的汇率制度。

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