财通证券：大盘调整暂告一段落但底部未探明

财通证券：大盘调整暂告一段落但底部未探明 更新时间：2011-5-7 11:52:18 　　本周大盘先扬后抑，沪指在反抽半年线后以阴后两阳阴的空头排列组合击破了半年线。周K线形成三连周阴，短中期均线形成空头排列，下跌放量，反弹缩量，预示着调整仍未完全结束。技术上2800点附近是多条均线、趋势线和支撑位的汇集处，下档强支撑在2810-2770区域，大盘快速调整虽已告一段落，但仍未真正探明底部。

基本面，本轮下跌动力主要来自于市场对宏观经济和公司盈利预期的下降。一季报2128家可比公司净利润增速24%，剔除金融行业的利润增速为19.6%，经营活动产生的现金净流量增速为-50.7%，非金融企业净利润增速在一季度已出现明显下降。而3月末全国工业企业产成品库存23671亿元，同比上升23.2%；增幅比上月末提高1.1个百分点。且库存积压现象在4月并未好转，4月的PMI显示当月原材料库存指数达52%，仅次于2010年1月的高位。截至3月底，沪深两市上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过2008年金融危机前的水平，并创出历史新高。当前企业受原材料涨价而下游产品控物价的双重挤压盈利增长已显疲态，库存调整叠加控通胀政策对需求的抑制将持续，未来 2-3个季度有可能出现企业盈利下滑的现象。

央行发布的《2011年一季度货币政策执行报告》指出，“当前经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键”。经济增速的短暂回落，是“调结构、转方式”的必要代价，高层是有充分预期的，不会轻易改变货币紧缩的高压态势。预计CPI涨幅仍在5%以上，预计4月份PPI上涨7.3%。二季度可能会出现“通胀保持高位、增长出现乏力”的小滞胀局面，这是市场回到整个行情通道中期趋势下行的现实当中。央行5月份利率、准备金率、汇率三率齐动的概率在提升，在7月前央行至少将会“维持每月一调准+两月一加息”的紧缩节奏。在调控背景下市场向下寻求支撑，不过针对沪深300成份股15%业绩增长，沪深300指数对应2011年市盈率为12倍，从估值来看大盘继续大幅下跌的可能性不大。虽然短期行情存在超跌反弹的可能，但不可能抵消因为“经济增速下行，上市公司业绩环比下滑”向下修正而带来的中期调整压力。

从形态上看，上证指数在金融危机后见底，目前股指为“收敛三角型” 走到收尾状，下沿为历史性低点1664低点-2010年7月2319低点的连线，上沿为2008年5月3786点-2009年8月3478点-2010年11月3186高点的连线。目前大盘继续在该“收敛三角型”中运行。本周沪指已击破了半年线的支撑，从下档支撑角度看，2661-3067上涨行情的0.618回档位2816点，2319-2661上升趋势线目前位于2810点，年线位在2778点，1664-2319原始上升趋势线目前位于2650点。本周最低探至2834低点，明显受到2661-3067上涨行情的0.618回档位的支撑。短中期而言，大盘快速暴挫行情已暂告一段落，但探底企稳反攻机会未到，下档强支撑在2810-2770区域，一旦击破后将会制造空头陷阱。

类滞胀的基本面形势和正在形成新的库存风险决定着周期股难有表现，重回大消费或“传统+新兴”的结合体的可能性在增大，但重回大消费并不是代表着大消费具备了多大的价值增长空间，而只是市场防御策略的选择，非进攻策略的体现。

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