财通证券：大盘以时间换空间继续震荡

财通证券：大盘以时间换空间继续震荡 更新时间：2010-6-26 0:05:28 　　本周沪综指受制于20日均线缩量震荡、深成指虽一度上冲30日均线之上，但在持续地量的情况下无功而返，大盘继续向下调整。本周四、周五的两市成交量再次创出新的地量水平，是4月份3181点调整以来的地量，也是去年8月4日3478点调整以来的地量。“先见地量，后见地价”，大盘仍在寻底过程中，而政策严防死守2500点的行情已经持续一月有余，大盘可能将以时间换空间继续缩量震荡。

虽然2500点估值底基本确认，如A-H股开始出现折价，但政策底和市场底并没有真正形成。目前基本面仍将制约市场摆脱困境，因素有三：一、人民币汇改重启和取消对部分商品的出口退税政策，为宏观经济政策结构性紧缩措施之一。汇改重启对相关行业和企业的利润空间在短期内会造成挤压，可能加大市场对未来经济增速下滑的担忧。财政部和国家税务总局明取消部分产品的出口退税，这一方面说明了政府仍在继续对此前经济刺激计划的退出进程，另一方面也部分反映政府对于经济结构转型的继续推进。二、政策利空“靴子”、地方融资平台清理程度预期等因素仍未完全明朗，这将可能继续抑制长线战略性场外资金入场的积极性。

无论是汇改重启，还是取消对部分商品的出口退税，表明“调结构”的决心的坚定性，以往粗放型增长时代已经结束，大多数传统产业的企业经营利润开始步入下降通道。在贸易保护和用工成本提升的压迫下，中国出口的黄金时代正在失去。但“调结构”所鼓励的新兴产业还只处于培育阶段，要形成新的支柱性产业还需要一定的孵化时间。因此，“调结构”政策是一项经济战略工程，这是一个高度复杂的漫长过程，劳动力价格提升将促进消费经济加速增长和促进企业产业升级，但在“旧经济模式在消退，新经济模式未成型”时期，改革和转型对整体经济的影响也仍然是长期，并不能成为中短期内股指反弹的理由，经济增速减缓，股市也将维持相对横盘震荡。

从技术面来看，根据神奇数字时间之窗，6124高点-1664低点运行了13个月，符合弗波纳奇神奇数字13月时间之窗，而3478高点至今快运行了11个月，不排除还有1-至2个月左右时间的反复震荡筑底。本周五小阴对5、10、20日均线再次破位，表明久盘必跌的市场预期有所增强。短期来看，前期低点2481点短期有一定的支撑，但目前大级别的调整可视为对1664-3478这一轮涨幅超1814点多头行情的修复，其0.382、0.5、0.618的回档位2785、2571、2356点是其下档的支撑位，因此1664-3478的0.618的回档位2356点将是重要下档技术位。短期内大盘将继续在2400-2700区域内震荡，大盘是久盘必跌还是不破不立、破了就立将由市场及政策面来选择，当然在农行上市之前，大盘仍将围绕2500点上下震荡，上也不易、下也不易，以时间换空间延续缩量、再缩量、继续缩量的低位震荡。

策略上，投资者需防备“大盘相对平稳，个股操作较难”风险。但从中期择股而言，要把握抓两个主题：一是战略性新兴产业由于是中国经济转型的真正突破口，将在未来会受益于“调结构”战略而诞生新的蓝筹股，但只能至下而上地大浪淘沙、精选个股，从中寻找具有核心竞争力的成长性新兴产业股，用成长性即G来消除高PE的泡沫；二是消费升级，可在食品、医药、旅游、商业、信息服务、IT产品等前景广阔、增长确定的大消费领域中布局。

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