荀玉根：外资流入A股还有很大空间

2月下旬以来，全球股票市场遭遇重挫，但A股整体明显强于以美股为代表的外盘。海通证券首席策略分析师荀玉根指出，近期A股强于美股源于中国对疫情的防控有效、上市公司盈利数据更好、A股估值更低，市场中期趋势取决于内因。A股优势明显，外资流入A股还有很大的空间，预计2020年还将有3000亿元-3500亿元外资流入A股。

A股强于美股源于三因素

荀玉根分析，A股强于美股源于三因素。

一是疫情节奏不同。回顾今年1月以来海内外股票市场行情，全球市场各大指数基本是在1-2月出现高点，之后开始调整。这主要源于新冠肺炎疫情在全球蔓延，对市场情绪和经济造成负面冲击。

二是基本面背景不同。剔除新冠肺炎疫情影响，中国股市的基本面背景也优于美国。疫情前的中国基本面数据呈企稳回升趋势。

三是估值水平不同。作为价值洼地的A股在疫情冲击下跌幅较小。沪深300当前市盈率为11.69倍，位于2005年以来的27.2%分位处，均值为16.5倍。虽然最近A股跌幅小于美股，但A股的估值水平依然低于美股。

美股下跌对A股只是阶段性影响

荀玉根指出，美股下跌对A股只是阶段性影响。目前疫情恶化对经济有冲击，但不是经济循环本身出问题。

当然，美股连续大跌，使得金融领域已经出现一些流动性风险，即股市下跌的同时，出现了国债利率上升和黄金价格上涨，流动性风险需要警惕，需跟踪美联储是否为金融市场注入流动性。

中长期看，股市的核心变量还是内因，2019年以来，A股开启新一轮行情源于牛熊周期轮回、基本面逐步企稳回升、金融供给侧改革引导资产配置偏向股市。

A股优势仍明显

荀玉根分析，全球市场横向比较，A股优势仍明显。

从经济体量上来看，美国和中国目前遥遥领先。从股票市场市值来看，截至2018年底，A股总市值为7.1万亿美元，位列全球第二，占全球各国家/地区总市值9.5%。而美股总市值为36.9万亿美元，占全球各国家/地区总市值49.5%。

从市盈率历史分位水平来看，沪深300当前市盈率为11.69倍，位于2005年以来的27.2%分位处；而标普500当前市盈率为17.3倍，2005年以来的历史分位为40.9%；富时100分别为18.6倍，51.6%；德国DAX分别为20.0倍，82.4%。由此可见，横向比较，A股估值明显低于美股、欧股。

荀玉根指出，作为价值洼地，从中长期看，全球资产配置仍将继续流入A股。并且我国资本市场正不断扩大对外开放，从QFII到沪深港通的推出，再到A股纳入MSCI指数、FTSE指数和S&P指数，随着A股开放程度不断加大，外资进入A股的节奏也在加快。参考韩国市场在纳入MSCI指数后，外资机构投资者在市场中的持股比例从5%左右迅速上升至20%左右。总市值口径下2019年末A股外资持股占比仅3.3%，韩国为32%，美国为15%，外资流入A股还有很大的空间，预计2020年还将有3000亿元-3500亿元外资流入A股。

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