再见誉衡集团，疯狂并购最终走向破产，诺亚财富再次踩雷

顶尖财经网2020-7-10 11:09:04讯：

备受关注的誉衡集团，终于走向了破产的命运。

7月6日晚，誉衡药业发布公告宣称，其控股股东誉衡集团收到黑龙江哈尔滨中级人民法院的民事裁定书，集团债权人以其无法到期偿还债务且资产不足清偿为由，向中院申请对誉衡集团进行破产重整，目前该申请已被受理。

该公告一出，随即引发市场的广泛关注，关于誉衡最后的命运基本有了定论。

从目前的形势来看，誉衡集团走向破产是板上钉钉的事情。自从完成对信邦制药的并购之后，在经历了短暂的股价上升之后，信邦制药的股价便开启了单边下行的趋势。而誉衡药业的暴雷，也牵扯到了众多金融机构，其中就包括了国内三方财富领先机构-诺亚财富。

誉衡集团走向破产，人们在唏嘘的同时，也让那些与誉衡相关业务绑定的私募基金、资管计划进入到了无限期的逾期的状态，最可怜的就是那些手足无措的投资者了。

一.疯狂的誉衡集团

了解誉衡的人都知道，誉衡的危机源于自身一系列的并购行为。

从2010年上市以来，誉衡集团进行了大规模的外延式并购。公开资料统计，并购事件一共21起，且交易金额超百亿元。而诸多并购的后果，就是巨额商誉的形成。

2018年起，誉衡集团质押的股权发生爆仓，引发债务危机。使得誉衡药业的控股股东及一致行动人股权屡屡被司法轮候冻结，拍卖债务危机不断，而公司自身重组失败。一系列负面缠身的新闻，导致誉衡股价的一路下跌，而控股股东和一致行动人质押股份更是屡屡被平仓。

不仅如此，誉衡药业的财务问题一直是市场关注的焦点所在。

2019年，誉衡药业实现营收50.54亿元，同比下滑7.82%，归属于上市公司净利润亏损达到-26.62亿元，下滑的原因主要在于并购经营后的业绩不达预期，公司计提了大量的减值准备。截至2019年末，誉衡药业的账面上仍有商誉合计33.36亿元。

如此大规模的计提行为自然收到了来自深交所的问询，质疑是否存在通过大额商誉减值准备进行利润调节的情形。誉衡药业对此进行了否认，反正19年计提商誉导致亏损的不止誉衡药业一家，真实原因如何，都是心知肚明。

到了今年一季度，誉衡药业营收同比下滑53%，归母公司净利润则为6.59亿元，成功扭亏为盈。不过誉衡集团所持有的股票全被冻结，且大部分处于质押的状态。而这质押的股票当中，很大一部分在并购基金的手里。

二.誉衡背后的并购基金

对于誉衡集团而言，风险的起源或与当年拿下信邦制药的控制权不无关系。

投资者应该很清楚，誉衡药业拿下信邦制药靠的是杠杆。这起蛇吞象并购的背后，隐藏着一个46.6亿元的结构化并购基金。实控人朱吉满正是通过这个并购基金，以实际8亿元的资金撬动了38.6亿元的资金，用接近5倍的杠杆完成了信邦的收购。

并购之后，事情并没有如想象的那般美好。股价的下跌导致于今年4月到期的46.6亿元并购基金无法收回，而对基金负有兜底的朱吉满夫妇不得不变卖各种资产，引入战略投资，化解危机，但从目前的情况来看，恐怕是凶多吉少，毕竟已经债权人已经诉诸法庭。

这个信号就很清晰了，但凡债务人有清偿能力和意愿的，债务人是不愿意走到这一步的。

并购基金拆解

剖析该并购基金，发现了诺亚财富的身影。

从基金内部文件显示，该并购基金整体规模为46.6亿元。其中渤海银行通过华西证券旗下资管计划参与的优先级，出资为30.6亿元，占了绝对的大头;而中间级的8亿元则由共青城磐晖投资管理合伙企业出资，其中芜湖歌斐资产管理有限公司旗下私募股权基金创世安霖基金出资5亿元，北京磐晟投资管理有限公司磐晟磐瀚投资基金一号出资3亿。

劣后级则是誉衡的大股东自掏腰包，上海乾临国际贸易参与劣后级，出资8亿元，资料显示上海乾临是誉衡集团全资子公司。

而诺亚旗下的创世安霖基金成立于2017年4月，产品期限三年，由诺亚旗下的歌斐资产负责管理。该产品通过投资磐晖投资，间接参与并购基金份额，最终的资金投向是誉衡集团收购信邦制药项目。

因为所持股票的持续下跌，创世安霖基金基金已于今年4月到期，但未能如约实现兑付。在连优先级都无法保证的情况下，中间级私募的兑付更是遥遥无期。而据相关媒体报道，目前整个基金只兑付了初始投资金15%，剩下的进入到了无限期的逾期状态。

而如今誉衡药业走向破产重组，一家无还款意愿和还款能力的企业，要想完成基金的兑付几乎不可能。

三.频频踩雷，诺亚财富风控备受质疑

目前了解到的情况是，誉衡集团绝大部分资产已经被债权人司法冻结，丧失了流动性。而誉衡药业2019年也发生巨额亏损，亏损高达26.62亿。实控人朱吉满及其配偶白莉惠差额补足似乎也变得艰难。

投资人王女士表示，自己所购买的基金在2018年8月份之后，其兑付已经不正常，2019年更是没有出现过一次兑付。而耐人寻味的是，诺亚财富一直没有对投资人告诉基金的真实运作情况，直到基金兑付前期的3月20，诺亚才匆匆召开投资者说明会。之后的投资者才恍然大悟，诺亚财富再次踩雷。

据说该款产品对投资人进行宣传时，被当作类固收的产品，还给与了投资者一个收益率测算。按照合同相关条款的描述，该产品的预期收益率申购额100万元以上，年化9.3%，以后按照每年递增0.5%递增，半年付息一次。

在最初的诺亚APP当中，该基金也是被列为类固收产品，后来被移除。从中国基金业协会网站资料显示，该基金属于一款私募基金。不过投资者表示，自己已经在公证处进行了公证，证据牢牢掌握在手里。诺亚存在误导投资者之嫌，涉嫌虚假宣传。

面对来自记者的提问，诺亚财富也及时进行了回应，不过其回应千篇一律且套路满满：“公司已经通过多方途径包括法律诉讼要求与同的履行责任，截至目前，基金累计向投资人进行预付款项为出入境的14.57%，诺亚将继续履行管理责任……”。

很多投资者不知道的是，由于诺亚发行的属于中间级，该并购基金的优先级为出资30.6亿元的渤海银行，远超中间劣级。这也就意味着一旦官司赢了之后，拥有有权处置权的是渤海银行。而渤海银行庞大的30.6亿元的资金，目前来看尚不能得到完全清偿，更何况中间级的八亿资金。

资金回收遥遥无期，遥遥无望。

连续踩雷的诺亚财富

自2014年以来，诺亚财富开启了流年不利的模式，从景泰基金开始，诺亚财富一路踩雷，包括悦榕基金烂尾事件，辉山乳业、乐视网、震惊金融圈的承兴国际，口袋科技和最近的誉衡药业。

一系列暴雷事件也让投资者发出这样的疑惑，作为国内头部的三方财富管理机构，风控体现在哪里?管理专业性在哪里?对投资者的责任又在哪里?

虽说诺亚财富赢了官司，但是在实际过程中不会一帆风顺。

截止到2020年6月4日，并购基金所取的质押物市值不足20亿元，远低于并购基金46.6亿元的规模，该金额甚至不能覆盖优先级渤海银行的30亿元，而对于中级的诺亚创世基金而言更是不妙。而诺亚会如何解决，值得关注和期待。但是目前来看，似乎没有什么办法。如果朱吉满被逼到无路可走，申请个人破产也不是不可能。

经济下行，风险上升的阶段，以私募基金为代表的产品出现暴雷，这是市场的规律所在。私募的高成本决定了，其所能够接触到的企业都不会是优质企业。核心和优质资产永远掌握在银行、券商手中，其次是信托、金租等持牌金融机构，留给私募机构的属于企业中的“长尾客户”。

即使是上市公司，暴雷起来也是招架不住的。当然这样的窘境不是诺亚一家机构面对的，所有私募机构从事类似的业务都会面临这样的问题。

市场的教训历历在目，这里不再展开。

写在最后

从P2P到私募基金，从租赁到信托非标，从债券违约到理财暴雷

经济下行叠加风险上行，暴雷从金融的外围还是向里面逐层推进。这是经济周期之下，金融机构逃不掉的宿命。但是这并不意味着就不能有所为，有所行动;宏观下行时期，最能见一家机构的风控能力。

这也就能解释为什么青海省投40亿信托非标，ZR能够率先走出泥潭，拉上本省的城投做背书;为什么南京建工案件中，CA信托能够率先跳坑;这都有赖于机构自身的反应速度、处置措施和博弈能力。这一点上，私募机构天生存在缺陷。

所以道人的建议，当前和今后一个时期，除了优秀的二级市场私募以外，其他类型的私募还是少碰为妙。

本金安全，现在是第一原则

来源：http://tech.123.com.cn/show/361470.html

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