再融资松绑有助于提高上市公司质量

为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，中国证监会2月14日晚间发布施行修订后的再融资新规。市场分析认为，此次调整提升了再融资的便捷性与制度包容性，有利于推动提高上市公司质量。

此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括：一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

市场上对创业板再融资门槛过高的反映较多，原政策对资产负债率的要求不符合优质企业的实际情况，满足条件的企业占比偏低。此次调整对创业板公司取消三大限制，拓宽了创业板再融资的覆盖面，便于高科技企业融资，助推经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。其中，取消对创业板定增须连续2年盈利的条件，有助于亏损的创业板公司实施重大资产重组募集配套资金，优化资产配置。另外，新规把定增对象由原来不超过5名调整为不超过35名，对创业板公司是重大利好。发行对象的放宽，既有助于分散参与投资者的风险，也能够便利企业再融资，提升市场效率。

再融资政策的调整体现了市场化、法治化的改革方向。其中，调整再融资市场化发行定价机制，真正把定价权与决策权交给市场，形成买卖双方充分博弈，由市场决定发行成败的良性局面。把定增发行价格由均价的9折改为8折，意味着“安全垫”提升，对机构的吸引力大幅上升。定增持股锁定期缩短，且不适用减持规则的相关限制，降低了投资方的退出难度与投资风险。新规还把再融资批文有效期从6个月延长至12个月，将方便上市公司择机选择发行窗口，既减少再融资的盲目性，也增加了发行成功率。

去年11月，再融资新规征求意见稿发布以来，创业板大幅跑赢主板，对再融资政策松绑的利好提前有所反应。随着再融资条件的放松，预计今年定增规模会有明显增长，尤其是中小市值的公司可能成为定增的主力。

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