诺安基杨谷:宏观政策不会明显转向

诺安基杨谷:宏观政策不会明显转向 更新时间：2010-8-22 0:12:49 　　□本报记者 江沂 深圳报道　　中国证券报记者：七月以来的市场反弹中有不少人是寄希望于宏观调控政策的转向，您觉得三四季度会不会出现这种情况？　　杨谷：从7月CPI的数据看，比大家预期的涨幅还是要低。从实体经济看，增速回落的幅度事实上并不大，工业增加值回落的幅度也不大，包括7月出口增长数据，实际上还是比大家预想的要好，因此，我们认为这些数据不足以导致整个宏观经济政策做出明显的转向。　　对于通胀，目前大家比较关注的一个是农产品价格上涨，但在目前这种经济环境之下，在整个经济往下走的这种背景下，我认为通胀是很难起来的。短期我们可以关注美国的国债收益率，仍然是比较低的，这里面也就隐含着在未来一段时间都不会有明显的通胀的看法。　　但农产品的价格上涨会不会对通胀造成长期影响？参照我们对美国70年代通胀数据的一些研究，单独的农产品价格上涨，不足以构成对通胀的长期影响，本次农产品带来的通胀的影响我认为也就是在两个季度之内。我们判断这还不至于对政府的利率政策有一个大的影响。但是，农产品价格上涨也就预示着，未来政策的放松余地也不是很大，因为毕竟还是有CPI上涨的压力在里面。　　中国证券报记者：市场上涨之后，大家的乐观情绪也较六月份的时候要浓厚了，您对后市怎么看？　　杨谷：到目前我们的判断还是一个反弹，而正常反弹的高度一般就是20%，时间可能一两个月，这是一个正常反弹的时间和空间的跨度。　　我们感觉后市有一定的调整的压力，这个压力来自于几个方面，一是地产调控的效应可能会在9月和10月整个推盘量增加以后出来。无论是降价销售或是二套房贷需要抽出股市的资金，都会对股市造成压力，一旦发生最坏的情况，降价之后仍然销量上不去，就会直接对整个地产产业链的库存形成影响，包括钢材、水泥、工程机械等等，进而影响整个产业链。　　整个市场我们觉得是继续前行，把整个探底的过程走完，它到底最后会在什么位置，我们现在也不知道，要看后面一连串的经济政策，我们估计到四季度，有一些行业可能会有一个周期性的见底，然后再慢慢走出来。　　中国证券报记者：去年有相当一部分的投资者选择了指数型基金，但今年有看法认为指数型基金的投资收益一般，您怎么看？　　杨谷：如果将整个市场细分为接近60个行业，你可以发现，市盈率20倍以下的行业可能只有十几个，其他的基本上都在20倍以上。市盈率最低的可能就是银行、汽车，然后是煤炭、水泥、地产、钢铁这些传统的周期性行业，他们的机会事实上就是指数的机会。　　从估值上讲，我认为，把时间拉长到5年或者10年的话，这些行业能够提供年均复合可能在9%以上的这种收益，这样的投资收益已经超过债券投资了。当然，未来真正有爆发力的行业，可能不是在这些行业里面，可能存在于一些新兴行业或者消费类的行业里面，而这些行业目前的估值有点高。

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