成都日报：摸清“后农行”时代股市命脉不同模式生存之道

成都日报：摸清“后农行”时代股市命脉不同模式生存之道 更新时间：2010-7-18 0:09:01 　　中国农业银行本周四成功登陆上交所，A股由此进入了“后农行”时代。农行上市，意味着A股度过了今年第一个融资高峰期、也意味着超大盘国有金融企业改制上市之路获得重大成功。农行上市前，市场关注的是其对整个市场产生的影响，而成功挂牌之后股指会如何运行则成了关注的焦点。本期《赢家》证券周刊特回顾了工行、中石化、中行等大盘权重股上市后带给大盘的完全不同的走势及市场特征，以帮助投资者找出适合自己的股市生存术。

中行模式

特征

快速探底，平台盘整后涨势如虹，引领大盘创新高。

回顾

2006年7月5日，股改后首只超级大盘股中国银行登陆A股，199.89亿元的发行金额，创出了当时市场的新纪录。对于市场而言，该股的上市无疑是一个巨大的考验。彼时，A股市场正经历着股改行情以来的第一次中级调整，上证指数在中国银行上市当日冲高回落，随后展开调整，7月13日一度大跌4.84%。指数从最高1755点调整到1541点，调整幅度达到13.33%。调整的时间从7月初持续到了8月底，在2个月的时间内，中国银行持续探底，股价从上市首日的3.79元调整到3.2元附近才止跌。并于随后持续盘整，底部平台从8月一直到11月才确立。随后，展开跨年行情，在当时市场冲击历史大顶2245点的过程中，中国银行起到了领军人物的作用。

机构观点

相同的时点，接近的发行价，相似的历史地位。农行的上市很容易就让投资者联想到了中国银行上市初期的走势。不少机构表示，不排除大盘会走出这样走势。国信证券经济研究所资深策略分析师黄学军认为，护盘资金若为避免“破发”而买入过多农行股票，反而会显示其信心的不足。从这个意义上来说，尽管农行上市首日成功守住了发行价，但在未来一段时间内是否会“破发”，目前仍是一个悬念。德邦证券分析人士甚至认为，只有农行先破发，大盘才会启动行情。“目前这个状况来看农行短期不会破发，但是也无法上涨，农行不涨，其他银行股能有理由疯涨吗？有一句话叫破而后立，对于股市也是一样，农行不破发，股市就见不了底，只有先跌下去，将来才有上升的空间。”

操作建议

农行是否破发还需观望，当前形势下，投资者最需要的就是耐心观望，反弹不是底，是底不反弹，我们只有耐心地等待合适的机会、等待底部的到来，盲目追涨杀跌只会让自己的亏损比指数跌幅更大。如果农行能够复制中国银行的走势，那么一旦农行破发引领大盘下跌，投资者就应该意识到--买入机会出现了。

工行模式

特征

上市后市场由弱转强，然后开启一轮行情。

回顾

2006年10月27日，大盘股工商银行上市，上市当日收盘于3.28元。横盘震荡数日之后，从11月8日开始，工行开始上涨，到12月29日已经涨至6.20元，价格接近翻番。与此同时，大盘也在工行上市后开始逐步上涨。工行上市当日大盘小跌收于1807点，到12月29日已经升至2675点。工行模式一个显著的特征是工行上市后两市成交量显著放大，上市初期沪市成交量在250亿元左右，之后稳步放大到300亿元，到12月末沪市成交量已经在600亿元以上。

机构观点

虽然目前机构观点普遍偏谨慎，但是认为市场会很快震荡回升的声音依然存在。银河证券刘晓莉认为，2500点阻力位和30天均线系统需要一个回踩蓄势的过程才能向上突破。预计近期大盘将进行良性回踩，但大盘逐步企稳反弹的态势应不会被扭转，农行上市的影响仅限于短期，极有可能在上市短期完成挤出效应的兑现。预计农行股价会在发行价附近窄幅震荡几日后逐渐稳步小幅攀升，并有可能复制工商银行上市后的走势。

中信证券也认为从经济面看，内地经济二次探底几率较低，将呈现U型增长。“下半年经济增速下滑，通胀上升的动能有所减缓，特别是需求拉动的通胀压力有所缓解，因此，利用加息来调控总需求的必要性在下降。” 预期人民币波动升值，年内小幅升值3-5%。“中期增长不会台阶式下降，未来中国经济5-10年仍有望保持8%或略高的增长。”中信证券称。 此外，中长期，经济增长因素的转换将开启新增长：就业结构的变化、人力资本提升、技术进步、体制改革释放的制度红利以及中西部增长加速缓冲东部增长回落等，为经济增长提供新动力。

操作建议

缓步建仓长线板块。中信证券认为可关注批发零售商贸、金融地产、技术服务、环保服务等生产性服务业，文化体育娱乐等私人消费服务业，以及教育、医疗等社会公共管理和服务业加速发展，其增加值占GDP比重将明显提高。跨国并购重点由制造业转向服务业，主要集中在金融、商业、电信等服务业。

中石化模式

特征

上市后指数快速下跌，然后较长时间的横盘筑底。

回顾

2001年8月8日中国石化上市，当日收盘于4.34元，较其发行价4.22元小涨2.83%，首日小涨这一点与本周农行走势类似。上市之后便开始迅速下挫，到2002年1月29日，下挫到2.96元，之后指数便开始横盘震荡，一直到2002年末，中石化的价格一直在3元上下徘徊。当时大盘走势与中石化类似，中石化上市当日大盘收于1895点，之后快速跌落到1400点附近，并在该点位上下运行直到2003年。中石化模式的特征是成交日渐萎靡，市场参与热情降至冰点，沪市单日成交多在100亿上下徘徊。

机构观点

认为目前市场会重复中石化上市后的老路，大幅下跌后大盘开始横盘的机构并不多，但认为市场会继续下探，然后横盘筑底的机构不少。东海证券王凡认为在周四农行正式挂牌交易及上半年宏观经济数据集中公布之后，市场的反弹已经明显缺乏持续的推动力。从当前市场总体估值水平来看已经逼近历史低位，但是这一估值水平的下降主要是因为占市场权重较大的银行股估值下降引起的，如果只考虑制造业估值水平，那么当前估值水平仍然偏高。另外，技术形态上，目前指数击穿了5日和10日均线，短期形态已经明显走坏，市场将再度转入到下探并寻底的格局之中。

申银万国李慧勇也认为，2季度和6月份经济数据表明，中国经济正在朝宏观调控预期的方向进行，政策再紧缩的必要性和可能性不大，同时经济增长仍高于10%，在这种情况下政策明显放松也显得太早，总体判断当前属于政策观察期而非放松期。

操作建议

保持3成以下的轻仓位。国泰君安认为从以往熊市看，医药板块都是大幅跑赢市场的，有着非周期的特征。看好拥有较强研发创新能力的医药公司，如恒瑞医药、康缘药业等。招商证券认为可关注基础消费品行业，如商业、医药、食品饮料、服装、酒店旅游、传媒、家电等，这些行业受益于低端劳动力价格上升后的消费升级。

开启农行新模式

特征

横盘整理，计入指数后加大银行板块的权重，成为市场的稳定器。

设想

因为有“绿鞋”机制护航，农行上市后可能会一直在发行价格附近窄幅震荡，走势犹如最近两个交易日的分时图，欲上不能，欲下也不能。同时，由于市场整体缺乏行情，其成交也逐渐萎靡。但随着市场不确定性的消除，A股确定底部后确定方向，此时农行再选择方向突破。时间或许将在9月。当然，由于农行计入指数，整个银行板块的权重大大增加，将成为市场新的稳定器。而在市场上涨过程中，有望成为领军人物。

机构观点

多家分析人士认为，农行上市后不会大幅下跌。在“绿鞋”机制下，由于农行最终选择以15%的上限向网上投资者超额配售股票，意味着一旦跌破发行价，获配售机构可买入农行股票，为农行“保发”提供有力保障。西南证券银行业研究员付立春表示，农行的定价相对在比较合理的范围之内，另外农行有非常重要的机制，这是保证其在一段时间之内不破发的重要工具，所以农行破发的可能性还是很低的。而对于大盘的影响，“农行对近期市场影响不大。”信达证券分析师认为，其实对于农行不用过分在意，两市有将近2000家公司，大盘不会只看农行一只股票的眼色行事。市场等着农行上来给大盘带来方向性选择，但农行上来了市场最终还是冷处理的。业内人士预计，7月29日，在农行进入股指当天及随后的一段时间，将有一段比较明显的上涨行情。即便是农行不会大涨，该股计入指数后也将大大增加银行板块的权重，该板块将进一步加大市场稳定器的作用。

操作建议

由于农行是最后一家完成重组改制的大型国有商业银行，其长期投资价值可期。恒基投资认为，不排除“国家队”对于银行股的神来之笔，但这种影响趋势的动作也只是在市场信心方面给予支持，所以，还得再观察观察。需再度降低仓位，减少短线操作频率静待底部的重新构筑。

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