纺织服装行业：继续看好体育行业机会

投资要点

新流量催化的新产业机遇正如雨后春笋般涌现。代表新经济的指标股星期六一周上涨26.54%、另一方向上的天下秀单周上涨15.76%，带动整个与自媒体商业化变现相关联的个股都有阶段性不错的表现，问题来了：持续性怎么看？

首先，我们必须看到的是，渠道的变迁正在快速发生，比如短视频直播平台正在快速汇集流量：

技术变迁导致交互形式变化：从单一语音通话到各类交互媒介持续丰富，实时全方位交互；

用户在哪，流量就在哪：网民对移动互联网的依赖继续加深，场景重塑习惯在不断养成；2019年9月用户总使用时长同比增量Top1细分行业为短视频。

在此基础上，新流量的涌现使得新兴电商展现惊人爆发力：

拼多多2019年GMV超1万亿，较18年增长113%，其中月活达到4.82亿，同比增76.6%，用了四年时间用户规模达到仅次于淘宝，而拼多多只是社交电商的开始；自媒体时代使得电商快速内容化、社交化，19年直播电商达到4300亿，预计2020年将翻番，而短视频、社群等形式亦开始通过电商变现，内容电商供应链需求柔性、毛细且个性化，目前是个规模万亿且蓝海的市场。

因此，投资方向在哪里：

首先，是基于新流量的服务商市场。例如类似天下秀这样拥有对接全网KOL能力的大数据营销服务平台，另一方面供应链再次转变方向，借助MCN拥抱新渠道，能够打造对接新流量的供应链平台也是很好的商业模式。其次，是新流量给新兴品牌带来了更多弯道超车的机会。在化妆品、食品、小家电等领域均频频诞生出新的品牌，老品牌借助新流量重新焕发生机的例子也不胜枚举。

我们持续看好新流量催化的新产业机遇，更多相关主题的深度研究与探讨欢迎联系团队成员。

滔搏披露年报，优秀现金流带动大涨，继续看好体育行业龙头投资机会。滔搏发布年报，年报现金流亮丽、流水恢复情况良好，带动周内大涨17%。滔搏本周一披露截至2020/2/29财年年报，收入336.9亿元，上/下半财年收入同比分别+12.4%/-4.6%，若剔除上市费用及企业合并产生无形资产摊销影响，归母净利23.8亿元。本份财报及业绩发布会的亮点在于：

1)剔除疫情影响的2月，20财年前11个月公司收入增速大于13%，经营利润增速大于20%，整体增长趋势与FY20H1保持一致且增速略快于上半年；

2)2月末作为疫情影响最严重时期公司存货规模同比仅上升8.3%至66.5亿元，应收账款规模同比下降41%至14.9亿元，叠加应付款余额上行，带来营运资本增加，20财年经营性现金流同比增长105%至64亿元。

3)业绩发布会中，公司提到5月销售流水回正、预计7月若品牌商供应链配合顺利，公司流水增长和折扣可回到正常水平财报带动下本周滔搏股价涨幅达到17%，一度回到疫情前高点，展现市场对运动赛道龙头的发展信心。5月各体育龙头流水及折扣恢复良好，我们认为该赛道的广阔行业空间、龙头的强者恒强态势并未发生改变，疫情后零售恢复情况也侧面印证了该赛道龙头的韧性，继续看好安踏、李宁两大国产体育服饰龙头，同时建议关注申洲、滔搏这两家国际品牌上下游战略合作伙伴。

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