纺织服装：涤纶短纤进入景气向上的周期

纺织服装：涤纶短纤进入景气向上的周期 更新时间：2010-10-23 7:09:12 　　棉花价格将维持高位，原材料供应逐渐缓解、涤纶短纤进入景气周期我们认为，本轮涤纶短纤涨价及盈利好转根本原因在于替代产品棉花价格大幅上涨，从而能带动涤纶短纤量价齐升，而上游px、pta、乙二醇未来2~3年内随着国内外产能的快速投放，国内供给逐渐宽松，产业链的利润向下游转移是大趋势，我们认为这样的局面在未来1~2年内仍将维持，涤纶短纤进入景气周期。　　棉价趋势向上，涤纶短纤需求增大，而供给受制于产能受限。供需紧张涤纶短纤未来1-2年内进入向上周期我们认为，棉花进入高价时代由其成本和供需基本面支撑的，因此即使明年棉花价格回落，幅度也不会太大，棉花和涤纶短纤的价差仍然将维持在高位，因此，涤纶短纤的价格是能够维持并有继续走强的潜力。如此巨大的价差，涤纶替代棉花的量会逐渐加大，未来1年内需求向上。　　在供给上，涤纶短纤的新建项目投资周期在15个月以上，未来可以看到的1-2年内产能很难提高。在供需基本面决定下，涤纶短纤进入景气向上周期。　　景气的高度受原料价格制约，但是即使原料上涨，也不影响其景气向上的判断。而我们判断，主要原料PTA价格有望稳定。　　PTA和乙二醇是涤纶短纤主要原料，而PTA占到涤纶短纤成本的65%左右，据我们了解，2011年确定投产的实际PTA产能在400-440万吨左右，2010年PTA现有国内产能为1560万吨，2011年国内PTA产能将达到近2000万吨，而需求量也为2000万吨左右。我们判断，2011年国内供需就将达到平衡，而2012年新增产能投放将超过国内需求，2011年以后pta将逐渐现过剩局面。我们预计未来1年内PTA价格将保持稳定。　　全面买入涤纶短纤，推荐次序为华西村、S仪化、霞客环保。　　化纤类股票历来是周期最强的化工子行业，原因在于市场销售量少于大宗品，而固定资产投资周期较长。需求端是长期稳步增长而且由于各种价格变化替代性很强。过去黏胶、氨纶等都经过了2轮的周期，股价表现上一般在半年到1年的周期内大幅跑赢指数。　　我们对周期向上的判断决定了我们的投资建议：全面买入涤纶短纤类股票。考虑盈利能力、目前动态的估值水平和股价安全边际，依次推荐华西村、S仪化和霞客环保。

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