美元贬值利好新兴市场股市

美元指数自从3月下旬以来持续走弱，创2018年6月以来的最低水平，迄今累计跌幅近10%。市场预期，美元或进入新一轮贬值周期，将推动国际资金流入包括A股在内的新兴市场。

交通银行金融研究中心分析认为，4月以来，受美国疫情持续加重，欧元区疫情防控逐步好转，以及欧盟7500亿欧元财政救助计划通过，市场对欧盟财政一体化乐观预期等影响，美元指数持续下跌。由4月初的100.7跌至近期的92.5.7月单月下跌4%，创2010年以来单月最大跌幅。国金证券则指出，三大因素推动美元或将进入新一轮贬值周期，一是无限量宽松；二是美国疫情控制不力；三是美元的国际储备需求减少。

从历史上看，美元强弱会对国际资金流动产生影响。美元汇率与新兴市场股票指数之间往往呈现相关性：当新兴市场货币对美元汇率走高时，新兴市场股市表现强势；而美元坚挺时，新兴市场股市相对低迷。例如，美联储2008年11月底开启量化宽松，美元持续走弱，全球资金流入新兴市场，MSCI新兴市场指数2009年起逐步上行。

最近4个多月以来美元贬值的同时，美股反弹强势，纳斯达克指数屡创历史新高。7月29日至8月6日，纳斯达克指数7连涨，赚钱效应突出。但有市场分析认为，美元或将进入新一轮贬值周期，有助于推动国际资本流入新兴市场。有市场统计显示，截至7月29日的一周内，外国投资者购买韩国股票的数量创下2020年以来新高。

国际金融协会近日公布的数据表明，由于美元疲软和经济刺激措施提振风险偏好，投资者在7月连续两个月向新兴市场股票和债券投入资金。另据国家外汇管理局最新披露，截至今年6月底，境外投资者持有的A股市值余额为3684亿美元，较2019年年末上升了16%。其中，今年二季度境外投资境内证券净流入逾600亿美元，处于历史较高水平，显示人民币资产具有较强的吸引力。

伴随着美元贬值，人民币相对走强。8月6日，人民币对美元汇率中间价报6.9438，较前一交易日上涨314个基点，升至近5个月以来新高。稳健的中国经济基本面、美元指数持续下挫、中美利差维持高位等因素是近期人民币升值的重要推动力。

国金证券研报分析认为，今年3月美元流动性短缺背景下美元大幅升值，此后美联储采取了无限量量化宽松等政策持续投放流动性，后续美元或将重新进入新一轮贬值周期，时间或将持续1至2年。美元贬值将驱动海外投资机构加快资产配置多元化，中国经济恢复相对领先，全球资金将加速流入中国市场。股票市场和外汇市场联动，人民币升值压力将推动A股上行。随着后续美元持续走弱，在中美息差创新高的背景下，人民币后续将面临升值压力，这将进一步强化全球资本的大幅流入，进一步带动A股上行。

值得注意的是，北向资金近期波动明显加大。上周五，北向资金盘中一度净卖出逾38亿元，收盘时合计净卖出18.62亿元。至此，北向资金当周累计净卖出44.49亿元，连续4周净流出A股。7月10日至8月7日的21个交易日，沪股通只有6个交易日净流入，净流出则多达15个交易日。其中，沪股通7月24日净流出达83.91亿元。外资净流出被认为是诱发A股7月中旬以来震荡的重要因素。有券商研报认为，市场急涨后兑现浮盈、中美关系又现波澜是近期外资流出的主要原因。剔除金融股，A股整体市场估值已接近40倍。相比几个月前，A股资产的预期回报正在降低，导致在机构中产生一定的估值分歧。例如，医药生物、食品饮料、家用电器等外资前期热捧的板块目前估值已经处于近5年最高位。

不过，美元若继续贬值趋势，有望带动北向资金“回流”。国金证券预计，下半年A股市场或迎来3000亿元左右的北向资金流入。中金公司报告指出，人民币币值预期可能比上半年更加稳定等因素，可能吸引海外资金继续流入中国市场。全年北向资金流入大约在2000亿至3000亿元左右，考虑年初以来流入的体量，下半年北向资金可能有约1500亿至2000亿元的流入空间。

市场人士也提醒，新兴市场股市的差别较大，能否从美元贬值中受益最主要取决于自身经济基本面。不少新兴市场国家的疫情仍较为严重，对经济增长的杀伤力大，有的甚至存在严重的债务违约风险，令国际资本望而却步。国际金融协会的数据显示，7月份新兴市场债券市场吸引的资金明显超过股票市场。这反映出投资者担心疫情使全球成长前景变得更加黯淡。

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