美元蝴蝶效应再起

美元蝴蝶效应再起 更新时间：2011-4-29 11:45:57 美元指数创阶段新低引发的又一轮风险资产价格上涨，进一步揭示并强化了当前国际金融市场的内在运行机制，即金融属性乃至风险资产定价重要的主导力量。

美元后续走势全赖量宽政策退出计划。在尚未有更多证据表明失业率达到舒适水平、核心通胀率上行压力显著之前，伯南克并不愿看到美元指数大逆转。就类似的美元加速下跌情景中风险资产价格的表现比较来看，我们认为今年1月上旬至今的走势与2007年8月中旬至2007年11月中下旬有较多的相似之处。

类似美元加速下跌情景下，通过对国内上中下游行业价格指数与价差的比较，可以发现代表中游行业毛利率趋势的承压并开始不断走低。与此同时，代表下游行业毛利率趋势的跌幅更甚。也就是原材料成本自上而下的传导机制发生了逆向阻塞，该情景下要重点配置转嫁原材料成本能力强的行业。

实证表明，上游周期资源股在美元加速下跌的类似阶段表现抢眼，取得超额和绝对收益。而下游必需消费股在之后的美元指数构筑大底阶段取得超额收益。

如果美元指数正在进行加速探底，大宗商品尤其是原油价格重现2008年情景展开最后的大升浪，下一阶段可以采取攻防兼备策略。重点配置受流动性充裕推动估值处于历史低位的银行、保险板块；受原油价格大升浪推动、产品涨价预期强、现货比例高限价影响小的动力煤和国内外价差较大的焦煤板块；价格需求弹性小、掌控渠道能力强、品派美誉度佳的必需消费品，如高端白酒、葡萄酒、零售尤其是超市板块，以及产品线丰富或拥有独家稀缺品种的医药公司。

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