经济阶段性“止跌” 能否触发市场拐点

经济阶段性“止跌” 能否触发市场拐点 更新时间：2010-9-13 5:41:38 　　在猪肉、蔬菜等新涨价因素的带动下，8月居民消费价格涨幅达到3.5%，成为当月宏观经济数据的焦点之一。而工业增加值、消费、进口等经济指标增速出现反弹，被部分专家解读为经济景气环比回升，我国可能由先期的经济增速回落转向企稳。

8月经济数据显示，尽管出口如期回落，但从“量”和“价”两个方面看，国内需求较预期旺盛，二次去库存这一小周期有望提前结束。但是，鉴于止跌后经济能否反弹存在不确定性，以及政策压力始终存在，因此股市现有格局可能难以明显改变。

二次去库存出现结束迹象

8月数据显现出的明显变化是，一些总量经济数据改变了年初以来的下滑或者出现了止跌迹象，同时PPI等与经济运行周期密切相关的价格变量下跌趋势有所改观。

出口如期滑落，但是进口同比值从连续5个月下滑后明显反弹，环比值也明显反弹。主要进口商品中，除铁矿石外其他商品均有所反弹，其中占进口额十分之一的原油进口环比增10%，而原油市场8月价格较7月仅上涨0.6%；同比增28%，价格同比仅增8%。这说明原油进口量大幅增加，从侧面表明经济需求旺盛。

工业增加值也改变了连续四个月的下滑趋势，小幅反弹；社会消费品零售总额同比值也止跌反弹。这些总量经济数据显示中国经济下滑的趋势出现逆转。

与此同时，尽管PPI同比继续下降，但是环比值结束了连续两个月的负增长并上涨0.4%。从PPI生产资料部分的三个分类值来看，采掘、原材料的同比下跌速度放缓；在连续下降了三个月以后，商务部生产资料价格指数8月以来反弹趋势日益明显。由于上游行业在库存周期中的特征是先跌先涨，因此上游生产资料价格的企稳预示着金融危机后的二次去库存已经进入结束阶段。

综合“量”“价”数据，今后数月的各总量经济数据有望至少保持平稳，经济下滑期已经接近尾声。

市场格局难改变

在二次去库存周期步入尾声后，市场板块机会可能出现相应变化，但是总体格局或难改变。

在一般情况下，二次去库存结束后，如果重新进入一轮补库存周期，可能意味着煤炭等原材料行业机会将逐渐显现。但是，由于金融危机后，经济可能已经进入了较长时间的下行长周期，同时目前也处于资本支出中周期的混沌期，经济在相当长一段时间内缺乏上行动力，新一轮补库存周期可能不够典型，因此原先的经验是否适用还有待观察。

同时，目前货币政策和房地产政策仍然存在较大不确定性。我们认为，未来上调存款端基准利率或者采取浮动利率是可能的，这在一定程度上会减少股市的资金供给，银行板块也将因此受挫。从房地产政策看，目前房地产价格仍然没有明显松动，这增大了后期进一步调控措施出台的可能性。这些都给股市前景带来了一定的不确定性。M1与M2同比增速缺口仍在缩小，这也显示股市流动性仍不乐观。

尽管总体性机会缺乏，但是在经济周期的变化和过渡中一些板块值得关注。8月工业增加值上升的两大动力之一是装备制造业，同时以金属加工机床进口为例，近两个月进口额和同比值都大幅上升，这既说明一轮资本支出周期可能正在酝酿，可能也预示着装备制造业在今后一段时间的经济转型中具有较大机会。

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