在锂离子电池中成本占比最大,也是主要影响电池能量密度、循环等因素的正极材料,当前存在着集中度分散和毛利率低的问题,2017年国内正极top5企业占率仅为34%。但仍挡不住正极扩产的热情,国内容百、杉杉等均大幅扩产,国外巴斯夫等企业也在加速布局。

表面上看,正极行业分散度高,毛利率低,并不算一个对投资者来说很有吸引力的行业,可各大厂商依然加强在正极产业的布局,我们分析主要有以下三点原因:

正极产值大、发展意义大:动力电池中正极材料成本占比约33%,超过负极、隔膜和电解液的成本之和,因此正极是动力电池行业产值最大的环节。其次正极材料对锂电池的能量密度、循环寿命等指标都具有决定性作用。

投入产出比高:当前国内正极材料厂商如容百锂业和杉杉股份投入产出比均高达30%以上,项目投资回报水平在行业中处于较好的位置,也是众多厂商趋之若鹜的原因。

正极市场认可度有待提升:目前正极材料国内集中度低,没有特别出众的厂商,国内cr5仅为30%左右,而国外则达到70%以上。国内正极材料在国际市场上也尚未受到主流动力电池企业的认可,随着未来集中度提升和国外市场的进入,龙头公司未来发展空间巨大。

推荐标的:

当升科技:高镍三元成趋势,公司ncm532,ncm622等技术领先,811正极今年量产,成为为数不多的供应商,销量不愁。

公司客户资源稳定,基本囊括国内前十大电池厂商,国际高端市场拓展顺利,具备全球化实力。

杉杉股份:正极材料产能龙头,依托在资源端(锂、钴,钼)布局,将具备成本优势。产能扩张迅速,竞争优势愈显,有望快速提升市场份额,未来表现值得期待。

风险提示:

锂电产业发展不及预期,正极厂商短期扩建产能过剩,上游原材料大幅涨价。

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