2018年以来营业收入与归母净利润增幅下滑，2019年一季度回升，行业整体单季度毛利率持续下滑，2019年q1有所企稳。2018年电力设备新能源行业实现收入5972.19亿元（+8.86%）；2019年q1实现收入1237.36亿元（+13.15%）。2018年行业实现归母净利润392.94亿元（-16.8%），2019年q1实现归母净利润72.67亿元（+8.54%）。板块的增速在去年四季度达到低点，随后增速开始回升。从毛利率来看，2017年以来，行业毛利率呈现下降趋势，2018年第四季度毛利率下降至22.88%。2019年q1毛利率开始企稳，回升至23.03%。

风电：行业复苏迹象明显，行业收入增速逐季改善；整机厂商低价订单释放，盈利能力承压；零部件厂商业绩高速增长。2018年以来，风电行业复苏迹象明显。2018年风电新增并网20.59gw（+37.3%）；2019年一季度新增装机容量为4.78gw（+21.3%）。行业复苏带动板块收入稳步增长，2018年全年风电板块实现收入559.09亿元（+13.54%），2019年q1风电板块实现收入118.18亿元（+33.18%）。由于前期风机价格战影响，目前风机厂商仍有部分低价订单挤压在手中。低价订单持续释放致整机厂商毛利率短期之内或仍有压力。从一季报业绩来看，金风科技、明阳智能和运达股份毛利率分别同比-9.4、-6.4、-2.1pcts，分别环比+0.7、-1.3和-2.5pcts。2018年三季度以来，钢价开始下行，myspic综合钢价指数从160左右下降至2019年1月的140左右，下滑12.5%，随后钢价企稳后小幅反弹至150左右。风机零部件厂商原材料多为钢材。2019年q1零部件厂商净利润增速明显改善，其中金雷风电、双一科技、日月股份和天能重工归母净利润增速超过100%。

光伏：受政策影响，板块收入缓慢增长；龙头企业产能稳步释放，不惧行业周期。2018年国内531政策影响，全年新增装机为44.26gw（-16.6%）。产业链各环节价格下降迅速。2018q3板块单季度收入出现环比负增长。2018q4以来，随着海外需求的兴起，产业链价格企稳，收入增速开始改善。2018年全年光伏板块实现收入1548.82亿元（+5.11%），2019年q1实现收入342.86亿元（+17.74%）。通威股份2018年多晶硅料环节以量补价，电池片产能加速扩张。2018年公司实现收入275.35亿元（+5.53%），实现归母净利润20.19亿元（+0.51%）。2019年一季度，公司实现收入61.69亿元（+18.14%），实现归母净利润4.91亿元（+53.36%）。隆基股份积极布局海外市场，2018年公司实现收入219.88亿元（+34.38%），归属母公司净利润25.58亿元（-28.24%）。2019年一季度公司实现收入57.10亿元（+64.56%），实现归母净利润6.11亿元（+12.54%）。

新能源汽车：产销高增，锂电龙头优势强化。2018年新能源汽车产销分别为127/125.6万辆（+59.9%/+61.7%），2019q1产销分别为30.4/29.9万辆（+102.7%/+109.7%）。新能源汽车产销高增，带动锂电池板块营收大幅增长，2018年锂电池板块实现收入717.2亿元（+31.1%），2019q1205.8亿元（+80.3%）。补贴下降导致产业链价格压力较大，板块净利润增速显著低于营收增速，2018年净利润91.25亿（+5%），2019q1实现净利润22.53亿（+31%）。2018/2019q1锂电池板块毛利率分别为28.89%/27.66%，分别同比下滑3.37/1.46pct，延续下降趋势，在补贴持续下降过程中预计板块毛利率将进一步压缩，但幅度将逐步趋缓。2018/2019q1板块经营活动现金流分别为119.0/48.9亿，同比分别大幅增长369.07%/243.94%，主要因宁德时代产业链议价能力超强。分产业链环节来看，营收利润增速分化明显，龙头公司优势强化。中游的技术迭代和下游供给优化将是长周期投资主线，两者是驱动产业发展的根本，继续推荐恩捷股份、当升科技、新宙邦、璞泰来、宏发股份、宁德时代、亿纬锂能。

风险提示：风机招标价格下降影响风电设备商毛利率，国内光伏政策不及预期，全球装机需求受宏观经济影响不及预期，新能源汽车产销不及预期，产业链价格降幅超预期。

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