事项：

11月13日国家能源局公开发布国家能源局综合司征求《关于实行可再生能源电力配额制的通知》意见的函，在2018年3月、2018年9月曾发布过《可再生能源电力配额及考核办法》的意见。第三次征求意见稿中增加了约束性和激励性这两类配额制指标；并要求特高压输电通道中可再生能源电量比例按不低于30%；进一步细化了配额消纳量的核算依据，并对配额指标测算提出了新的指导原则；按照约束性指标上浮10%作为激励性指标，对高于激励性指标的地区，予以鼓励。

文件同时要求各省制定当年配额指标时，年内预计新增装机作为一个整体按全年利用小时数的一半进行折算，该要求将鼓励电网尽早及时接入计划当年并网的可再生能源项目，以为满足当年的配额指标争取更多的时间。可再生能源电力配额及考核办法是突破消纳瓶颈、理顺新能源持续发展的长效机制，首推(,)、太阳能、林洋能源。

风险提示：第一，如果中国宏观经济增长大幅趋缓，将导致全社会用电量增速不达预期，影响新能源电力需求；第二，如果近期信贷市场极度紧缩，将导致运营商融资成本上升，影响公司。第三，如果电网建设严重滞后于电源发展，限电率重新抬头，将影响新能源消纳水平。

评论：

核心观点：

1、根据第三次征求意见稿各省非水电可再生能源配额指标，2020年我国需消纳非水可再生能源电力超过8100亿度。

以2017年底新能源装机规模推算，考虑存量项目限电改善，从2018-2020年如果没有新增装机的话，将出现2700亿度左右的电力缺口（全社会用电量在2018-2020年同比增速分别为8%、6%、6%），因此2018-2019年国内需要加大风电、光伏新增装机，并提高利用小时数来增加非水可再生能源电力供给。

2、结合建设指标情况，假设2018-2019年分别新增光伏装机35gw、40gw（年利用小时数1200小时），新增风电装机25gw、30gw（年利用小时数2270小时），同时存量项目限电率下降到3%，可小幅超越2020年的配额指标，考虑到新能源区域布局的特征，预计将有省份通过购买绿证来完成配额，绿证交易开始活跃，为“十四五”期间风电和光伏运营增量项目进入“平价上网+绿证收入”模式提供衔接过渡；同时全国各地为完成配额指标将进一步提高新能源的消纳水平。

3、预计2019年以后风电光伏新增装机需求旺盛；2020年（甚至2019年）绿证市场开始活跃交易，为风电和光伏运营行业增量项目进入“平价上网+绿证收入”的模式提供过渡期；同时全国各地为完成配额指标将进一步提高新能源的消纳水平，新能源运营商的存量项目业绩和现金流将继续获得边际改善。

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