穿越不确定迷雾FOF投资“高精坚”之道

A股市场的小步快涨，让不少投资者陷入幸福的烦恼：“如果过于谨慎，市场上涨我会不会踏空？”“如果过于积极，市场调整我会不会站岗？”面对这样的“灵魂拷问”，笔者认为，投资不是短期事件，需要用长期的心态、长期的眼光以及长期的方法来进行正确的决策。

投资者需要一套“高精坚”的解决方案：“高”表示眼界要高，需要对未来宏观环境及大类资产配置有更高远的研判；“精”则是指精选，面对包含6000多只产品的公募基金市场，投资者需要专业、科学的方法挑选好产品；“坚”则是坚决的风险控制，只有控制好回撤、波动，才能带来更好的投资体验，也才能帮助投资者更好地坚持长期投资。

FOF投资第一步：眼界要“高”

在不确定的市场中，只有资产配置才能确保投资者的财富安全。前摩根士丹利首席策略分析师戴维・达斯特在《资产配置的艺术》中举过一个例子，2000年初，他受邀为一家互联网公司的CEO和CFO提供投资建议，他们分别持有20亿美元、4000万美元的公司股权。CFO听取了戴维的建议，将他的财富分配成了一个投资组合，包括股票、债券、地产、商品等，而CEO则固执地认为自己20亿的股权将会变成100亿。后来科网泡沫破灭，CEO的金翅膀融化栽倒地上，而CFO则富足而退。

资产配置的核心是结合市场研判和投资目标，制定具体的股、债配置比例，并不是预测市场方向。不能因为看好股市就全仓买入，如果投资者的收益率目标仅仅是10%，那么权益仓位中枢就不应该超过30%。策略研究为资产配置的Black-Litterman模型提供预期收益率假设，结合投资目标和回撤限制，制定出风险收益优化后的资产配置方案。任何预测总会有出现偏差的时候，一个好的资产配置方案是即使在极端市场下，仍然能够控制组合的回撤和波动表现。

FOF投资第二步：精选基金

如何选择一只好基金？传统基金评价的体系包括定量指标和定性分析。其中定量指标包括收益率、风险、风险调整后收益指标、投资风格、行业分布偏好，以及衍生的择时、板块配置、选股能力指标等，定性分析包含基金经理的投资研究背景、投资理念、选股逻辑、团队配合等。

但由于基金的种类、风格各异，不同类型的基金不能用同一指标去评判，比如消费基金去跟成长基金对比，本身意义不大。

基金配置首先是基金的细化分类，然后是“择基”，最后是基金的搭配。不仅要明确基金的风险收益特征，还要进一步明确基金的价值、成长、均衡和大、中、小盘的九宫格投资风格定位，然后才是通过一系列指标“择基”，筛选出细分类别中的优秀基金。

最后，基金搭配不是简单的数量越多越分散，对于相同风险收益特征的基金，也要考虑投资风格间的差异，通过将收益分配于不同来源，意味着在市场变化的过程中，整体组合的收益就更加稳定。比如成长股基金中有的以消费电子为主，有的以新能源汽车为主，由于相关度较低，搭配在一起，有助于提高整体组合的稳定性。

FOF投资第三步：坚定控制回撤

风险控制，应该作为一种投资习惯，铭刻于每一个投资者的心中。笔者的风控意识来自于多年的风险管理经验，十年前笔者已经在基金公司从事了4年风险管理工作，经历过2008年熊市，使我懂得控制投资风险必须从投资端开始，而不是事后的风险指标计算。

没有有效的资产配置方案和分散化的投资策略，任何一个投资组合如果只是单一资产、单一风格，那么就很难在各种市场状况下都有稳定的表现。在大类资产配置、基金配置之后，确定投资组合之前，需要进行情景分析，考察组合在股灾、熔断、债灾等极端市场条件下的回撤是否会突破限制，在投资之前就调整好组合。一个稳健的投资组合应当攻守兼备、风格多样，子基金相互之间的相关度越低越好。

在做FOF投资的过程中，无论是资产配置、基金配置还是运用量化模型的组合优化，我们都融入了策略研究和金融工程的专业储备，争取为投资者在不确定的市场中提供更好的基金投资方案。

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