连建明新民晚报：A股“下半场”会绝地反击吗？

连建明新民晚报：A股“下半场”会绝地反击吗？ 更新时间：2010-7-12 0:04:03 　　上半年最后一天，上证指数以失守2400点的方式惨淡结束今年股市的“上半场”，中国A股市场再次成为全球跌幅最大的股市之一，市场因此而变得十分悲观。不过，本周股市出现小幅反弹，上证指数收复2400点大关，为下半年股市开了个好头。那么，股市的“下半场”会来个绝地反击吗？

A股上半年全球跌幅第二

在去年底的时候，绝大部分人都没有想到，今年上半年沪深股市会出现单边下跌的行情，上证指数以3289.75点开盘，与上半年最高点--3306.75点相差无几，报收2398.37点，与上半年最低点--2382.36点也相差不多。这样，从K线图看，上半年这根K线，基本上是光头光脚的大阴线，就是说，这半年，大盘从头跌到尾。

有趣的是，开盘指数与收盘指数数字基本一样，只是位置有所变动。上半年上证指数下跌了878.77点，跌幅为26.82%。这个跌幅，在上海股市20年的历史上排在第五位。半年跌幅最大的是2008年，这一年的上半年上证指数下跌了48%，下半年下跌了33.45%；其次是1992年至1994年之间，1992年的下半年，上证指数下跌了34.49%，1994年上半年，上证指数下跌了43.72%。很显然，前4次半年最大跌幅都发生在著名的熊市中，今年上半年的跌幅排在第五位，足以说明上半年的股市的确十分惨烈。相比之下，深证成指今年上半年的跌幅更大，深证成指上半年以13766.1点开盘，收盘则跌破万点大关，报收9386.94点，跌幅达到31.48%，甚至超过了2008年下半年的跌幅。深证成指2008年上半年下跌了47.06%，下半年跌幅只有30.79%。

以最能代表中国A股的沪深300指数来衡量，上半年跌幅为28.32%，的确是跌幅很大的半年。纵向比较之后再进行横向比较，和全球主要股市比较，A股市场今年上半年的表现也是全球最差的市场之一。

美国股市中，道琼斯指数今年以10430.69点开盘，上半年先扬后抑，最高上摸11308.95点，报收9774.02点，虽然最终跌破万点大关，但上半年跌幅只有6.27%；纳斯达克指数上半年下跌7.05%；标准普尔500指数上半年下跌7.56%。欧洲三大股市中，伦敦金融时报100指数上半年下跌9.16%，法国巴黎CAC40指数上半年下跌了12.53%，德国法兰克福DAX指数上半年微涨0.13%。亚洲地区的日本东京股市日经225种股票平均价格指数上半年跌幅为11.04%，香港恒生指数上半年下跌7.97%。在新兴市场的金砖四国股市中，印度股市上半年上涨1.35%，俄罗斯股市上半年下跌7.28%，巴西股市下跌11.15%。

显然，和全球主要股市相比，中国A股市场表现最差，如果要找出一个更差的股市，恐怕只有希腊了。希腊股市上半年下跌34.69%，位居全球主要股市跌幅之首，深证成指则是跌幅第二的指数，比中国A股市场跌幅稍小的是西班牙股市，上半年下跌了22.42%。要知道，希腊和西班牙都受到主权债务危机的困扰，跌幅较大在情理之中，而沪深股市并没有什么实质性的经济利空消息，跌幅那么大，的确让人有些难以理解。

将A股这几年的表现放在全球市场上比较，发现一个非常有趣的现象：从2006年以来，中国A股市场要么是涨幅位居全球前列，要么就是跌幅全球前列，似乎总是不甘寂寞，也说明A股市场还是没有摆脱大幅震荡的格局。

百元股退潮2元股重现

沪深股市成为上半年最差的市场之一，从今年第一个交易日就露出端倪。今年开市第一天沪深股市就下跌，年开盘指数几乎就是上半年最高点。1月份上证指数下跌了8.78%，虽然二三月份小幅反弹，但力度很小，上证指数一季度K线收出跌幅5.13%的阴线。二季度，随着希腊债务危机爆发，全球股市急速下跌，本已疲弱的A股市场更是一泻千里，连跌3个月，上证指数二季度跌幅高达22.86%，就季度K线而言，是历史上第五大跌幅。

二季度大跌，是造成上半年沪深股市成为全球最差股市的主因。一季度上证指数与深证成指虽然下跌，但中小板与创业板却是上涨的。一季度上涨股票和下跌股票之比约为6:4。之所以上证指数和深证成指一季度下跌，主要是少数大盘股集体下跌，特别是金融、地产及石化双雄等权重股，如上证金融指数一季度下跌了6.38%，地产指数下跌了5.4%，中国石油下跌了7.16%。这些大盘股的下跌与中小板、创业板小盘股的大幅上涨形成鲜明对照，一季度A股大盘股下跌，小盘股则延续去年的上涨格局。

但到了二季度，受欧洲债务危机影响，A股市场演变为全面性下跌。二季度沪深股市上涨个股只有约160只，不足A股总数的10%。上证金融指数下跌23.85%，地产指数下跌28.43%，中小板指数也下跌了15.47%，许多中小盘股跌幅超过30%，即使最强势的医药股也大幅补跌，几乎没什么板块能逃脱下跌的命运。

这样，上半年下跌股票数量占了八成多，其中跌幅超过30%的股票约为440只，约占A股总数的24%。在跌幅较大的板块中，钢铁、地产、化工居前。经过二季度的大跌，A股的平均股价快速下移。创业板、中小板曾涌现出一批百元股，到6月底大幅缩水，碧水源、理工监测、杰瑞股份、信立泰、华平股份、万邦达、东方财富、合众思壮等退出了百元股“贵族俱乐部”。与此同时，2元股重现江湖，京东方、ST梅雁在6月底都跌破3元。

新股也是一个重灾区。今年上市的170多只新股，到6月底已经半数破发，有些新股跌幅相当大。如三四月份上市的创业板新股南都电源、三川股份，中小板的新亚制程、合众思壮上半年跌幅均超过了40%。

“下半场”行情会星火燎原吗？

今年股市的“上半场”十分惨淡，A股市值合计损失高达5.88万亿元，剔除年内上市和停牌的股票，可比的1659只A股年初市值合计24.18万亿元，而以6月30日收盘价计算，最新市值已经下滑至18.31万亿元，市值减少了58779亿元。

不过，这也意味着A股的估值水平回归到历史低位，按6月底的市值和去年上市公司1万亿元净利润总额计算，6月底沪深股市的整体静态市盈率只有18倍，和2005年上证指数1000点、2008年1664.93点的市盈率处于同一水平，都是历史低位。还有一个数据可以说明目前估值水平的低位，就是目前A股价格已经低于H股价格。6月底反映A股和H股比价水平的恒生AH股溢价指数报收97.81点，历史上首次跌破百点大关，在百点之下意味着H股价格已经高于A股价格，这是十多年来首次出现这种情况。显然，A股目前的价值被低估了。

今年股市的“上半场”结束了，但是，这不是终点，还有“下半场”，“下半场”是继续低迷还是绝地反击？目前恐怕谁也不知道，当然，大多数人都会被眼前的现状所左右，情绪低落，没有多少人看好下半年的股市，和去年底乐观情绪形成鲜明反差。研究机构也十分谨慎，大部分认为下半年走势是在目前位置上下10%区间震荡筑底，对于下半年行情的高点，最多看到3000点一线，低点有的已经看到1890点。总之，大多数人认为下半年不会有什么行情，是个平淡的“下半场”。

去年底，我们就曾说过，股市走势总是和大多数人想法不同，去年底那些研究机构的预测全部成了笑话，那么，下半年我们依然要说这句话，也许那些研究机构的预测又将成为笑话。

本周是7月份第一个完整交易周，沪深股市大幅反弹，上证指数报收2470.92点，一周上涨3.69%，是今年以来最大周涨幅，为7月份开了一个好头，也是下半年的好头。再看周边市场，欧美股市都出现小幅反弹，市场总是在大家悲观的时候出现行情，希望7月初的股市小红点，会演变为下半年的燎原星火。

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