隔夜Shibor创一个月新高下周7600亿流动性到期

“今天资金面整体中性偏紧。早盘隔夜资金融出不足，如质押存单需在加权平均价格基础上上浮40BP才能借到钱。”8月21日，沪上某国有大行债券交易员表示。

数据显示，8月21日隔夜Shibor报价2.25%，相比上日上涨8.6BP，创一个月以来的新高。

8月21日，人民银行公告称，人民银行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元的基础上，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。其中7天期逆回购1500亿、14天期逆回购500亿。当日流动性到期1500亿，因此实现流动性净投放1000亿。

“从7月下旬以来，随着资金利率逼近政策利率，央行维稳资金面的意图有所增强，持续投放流动性对冲资金面缺口，本周一更是超预期的大额投放MLF，引发了市场对央行货币政策基调边际缓和的预期。”江海证券首席经济学家屈庆表示。

屈庆称，最近两个交易日，在资金面压力并未明显缓和的背景下，央行净投放规模不大，放任资金面进一步收紧。这一边际变化使得市场对流动性趋松的预期再次落空，从而推动了债券利率，尤其是中短端利率的大幅反弹。

“短期地方债连续大量发行挤占流动性，市场对资金面担忧持续发酵。”江苏地区某农商行债券交易员表示。

从地方债发行来看，本周地方债发行规模合计2088亿，下周预计发行规模合计2768亿。数据显示，下周流动性到期规模为7600亿，处于较高的水平，预计央行仍将通过逆回购投放资金维稳流动性。

8月17日召开的国常会表示，要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。会议还提出，深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

“短期内央行降准降息的概率大幅下降，所以央行通过逆回购、MLF操作满足市场的流动性需求。”民生银行首席研究员温彬表示。

屈庆认为，展望后市，如果政策依然保持流动性合理宽裕，那么资金面并不存在大幅收紧的基础。从相对价值看，此前债券市场大幅调整，已经对流动性边际收紧做了相应的反应；流动性收紧对股市也会产生冲击，但是股市目前还处于高位。所以股和债相比，债对流动性收紧反应更充分，所以安全边际更高。

短期偏紧的流动性和一级市场招标的不利表现对债市情绪形成一定的压制，近期利率小幅上行。8月21日，十年期国债收益率触及3%，债市再度出现下跌。

中信证券首席固收分析师明明表示，目前债市面临着货币稳、信用缓、经济修复price in的组合，利率继续上行的空间相对有限。10年期国债收益率在3%的点位也获得了较强的支撑，短期10年期国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡。展望四季度和明年，利率未必会走出明显的上行趋势，可能在3%的中枢附近波动。

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