美联储宣布年内第二次降息!中国是否跟进待观察

美联储宣布年内第二次降息!中国是否跟进待观察

摘要

北京时间9月19日凌晨02:00，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至1.75%-2%的水平，符合市场预期。这是美联储年内第二次降息，距离上次降息还不足两个月。北京时间9月19日凌晨02:00，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至1.75%-2%的水平，符合市场预期。这是美联储年内第二次降息，距离上次降息还不足两个月。

在此次利率会议上，美联储将联邦基金目标利率区间降至1.75%-2%，将超额存款准备金利率(IOER)下调30个基点，隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。

美联储会后公布的利率预期点阵图显示，在17名联储官员中，有七人预计在今年底以前还会降息一次。但没有一位官员预计，此后直到2022年会进一步降息。倒是有部分官员预计，最快2020年，利率会再度攀升。官员预期的中位值显示，到2022年，利率会累计回升50个基点，即有两次25个基点的加息。

美联储主席鲍威尔表示，美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径，并称如果经济走软，预计可能需要进一步降息。

经济预测方面，美联储上调今年和后年GDP预期，预计2019年美国GDP增长2.2%，6月预期为2.1%，2020年GDP增长2.0%，持平6月预期，2021年预计GDP增长1.9%，6月预期增速1.8%。

同时，保持三年通胀率预期不变，预计2019年到2021年的PCE通胀率分别为1.5%、1.9%和2.0%，持平6月预期;预计2019年到2021年的核心PCE通胀率分别为1.8%、1.9%和2.0%，也持平6月预期。美元、美债收益率飙升，黄金、美股下跌

美联储利率决议公布后，美元指数短线飙升，略微震荡后继续上涨，目前报98.53，日内涨0.32%。现货黄金跳水逾10美元，跌破1500美元整数关口，最低触及1483.31美元/盎司。两年期美债收益率反弹逾3个基点，短线最高触及1.7087%，此前跌近6个基点，日内交投1.68%。

7月31日，美联储按下了10年来的首次降息按钮，被视为本轮降息周期的开始。那么，美国今年为什么连续降息?

从联储政策纪要与鲍威尔的表态来看，美联储的降息主要有两个原因：

1、全球其他经济体放缓等不确定性因素使企业投资疲弱，可能对美国经济造成拖累，需要适当放松金融条件来保证经济的适度增长。

2018年后全球经济疲弱的迹象越来越明显，摩根大通全球综合PMI从2018年2月份至今已经下滑了3.7%，德国、法国等多个国家的长端国债在2019年二季度也已经跌至负利率的水平。

2、推动通胀达到2%的政策目标。核心PCE自2018年年中达到峰值后，便开始趋势下滑，距离2%的目标位置越来越远。6月份，核心PCE为1.6%，虽有所反弹，但仍是2017年9月份后的低点位置。

在此次降息之前，市场曾一度预计美联储可能推迟降息，主要理由可归纳为三个方面：

第一，近期美国经济表现好于预期。美国商务部上周公布的数据显示，美国8月零售销售月率录得0.4%，好于预期和前值，暗示当前美国消费水平仍极为强劲;此外，美国8月核心生产价格指数(PPI)同比升2.3%，也好于预期。

第二，原油价格上涨。受沙特油田被袭事件影响，本周早些时候WTI原油和布伦特原油分别创下近11年和30年以来的最大单日涨幅，令市场担忧通胀将进一步上涨。

三，美联储内部分歧持续。本月初，美联储主席鲍威尔重申美联储将继续采取“适当行动”来帮助美国经济处于正轨，此番讲话被市场解读为会进一步降息。但以波士顿联储主席罗森格伦为代表的鹰派官员则认为，目前美国经济状况相对温和，没有“明确且令人信服的理由”进一步降息。

不过，大多数市场人士预计，美联储的降息周期还将延续。摩根士丹利预计，在9月降息之后，美联储今年还将降息一次，且明年至少再降息两次。同时，澳新银行也预测除了9月降息外，美联储年底前还会再降息一次。

荷兰合作银行则预计，在本周降息完成后，由于美国收益率曲线倒挂指向2020年美国经济将出现衰退，这将迫使美联储在2020年底之前降息至0%。

大华银行的预测更为激进，其预计美联储在年底前剩余的所有政策会议上都会采取降息行动，年内还将累计降息75个基点，届时联邦基金利率将降至1.25-1.50%区间。而此后，如果全球局势没有出现根本性的好转，美联储在2020年一季度还仍有继续降息的可能。

除了降息，市场还预计，美联储可能重启量化宽松政策(QE)。不久前欧洲央行在降息的同时，已经宣布将重启QE。

民生证券认为，考虑到未来美国经济进一步放缓乃至衰退，重启宽松货币政策(QE)是大概率事件。

报告指出，美国失业率拐点已经出现，开始进入上行周期。美国失业率触底回升是企业债务负担触顶的领先指标，其上升趋势形成领先债务负担顶点三个季度左右。

十年来大量增发的BBB债券为危机埋下种子，由此推算美国企业债务周期将在2020年触顶。美国10年期与2年期关键期限利差倒挂，进一步推升美国经济衰退风险。

这意味着，美联储降息并不是简单的“周期中期调整”，降息将不止一次，考虑到这次降息空间不算大，量化宽松也将在不远的未来重启。

不过，也有预期，美联储可能采用比QE温和一点的做法。当地时间周二(9月17日)，纽约联储在时隔十年之后与一级交易商们进行了531.5亿美元规模的隔夜回购操作，以美国国债、机构债和MBS作为抵押，向市场投放流动性，缓解货币市场短期压力，来维持联邦基金利率在2%-2.25%的目标区间内。

申万宏源宏观指出，该项操作在金融危机之前经常使用，之后以此类操作来代替降息或者QE的大型操作来释放流动性也是有可能的。

美联储降息之后，让市场再次把目光投向中国央行。之前市场一度热切预期央行在9月17日下调MLF利率，但央行当天续作MLF时仍维持3.30%利率不变。

在9月17日MLF降息预期落空之后，9月20日成为市场期待的又一个敏感时刻。这一天，银行间市场将公布新一期的LPR利率，市场预期LPR利率会比上一期有所下调。

摩根士丹利华鑫证券章俊认为，周一正式实施的普遍降准已经为LPR下行提供了空间，预计9月20日的LPR第二次报价较上次会有所降低。 (来源：摩根士丹利华鑫)

经济学家邓海清认为，在 LPR 市场报价改革之后，央行更倾向于压缩商业银行的加点幅度而非下调MLF利率来降低贷款利率。

不过，还是有不少机构认为，除了下调LPR利率，降低MLF利率将是大势所趋。摩根士丹利华鑫认为，在当前金融机构风险偏好普遍不高的情况下，未来主动调降MLF利率以增强报价行降低LPR利率的动力，进而稳步降低实体经济融资水平将是货币政策下一个方向。

平安证券也认为，在全球主要经济体纷纷降息的背景下，中国的MLF 操作利率下行也是大势所趋。

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