经济冲击量化分析

经济冲击量化分析 更新时间：2011-3-19 10:25:36 　　受地震和海啸的影响，预期日本经济重新开始增长的时间将被延后。此前，我们预测经济会在二季度走出疲软状态，但现在看来这要被推迟到三季度，甚至四季度。预期这次地震对日本2011年二季度实际GDP增长的负面影响最大。不过，如果认为地震将导致日本国内经济骤然陷入低潮，则这种看法过于悲观。另一方面，根据神户大地震以及那时重建融资被延误的先例来看，我们也不相信重建需求会受政府大额支出的推动而迅速扩张，从而拉动经济实现V型复苏。　　限电影响　　我们预期这次地震对经济的短期负面影响，以及灾后重建工作对经济的中期积极影响将超过神户地震。　　在神户地震中受灾最严重的是兵库县，主要产业是中小企业和基础材料产业。而这次地震中受灾最严重的三个县，主要从事IT相关产业，其中信息通信电子设备占全国产值的比例最高，随后是电子元件和设备、木材和木制品、橡胶产品与饮料、烟草和动物饲料。　　东京电力公司从3月14日开始在服务区域实行轮流限电后，供电能力约为3100万千瓦/天，而用电需求达到4100万千瓦/天，缺口约为1000万千瓦/天，将持续到4月底。估计关东地区电力行业创造的名义GDP将减少900亿日元，全国名义GDP会因此下降0.02%。估计供电量削减25%可能会导致制造业产量下降2.5%，非制造业下降5%。名义GDP受到的负面影响合计约为0.29%，尽管最终结果可能没有这么严重。　　政策反应　　日本央行决定保持政策利率和经济前景评估不变，但将资产收购计划增加5万亿日元达到40万亿日元。如果经济信心和股价继续低迷或超预期恶化，或者如果日元开始再次升值，日本央行很可能会出台进一步的宽松措施。　　日本央行在政策委员会会议上没有改变对经济前景的看法。下次会议预定在4月6日-7日召开，而且在随后的4月28日会议上将公布央行的《前景报告》。到那时我们就会知道央行有关地震影响的量化观点。　　地震会对日本的政治和财政政策产生显著影响。政府和反对党之间的政治冲突最近较为激烈，从而阻碍了预算案以及相关立法的通过，因此加大了经济下滑的潜在风险。然而，地震将让局面出现戏剧性的变化，政治冲突至少可以暂时得到和解。因此2011财年预算案很可能很快通过，即使被延迟的话，有关发行赤字融资债券的特别立法也很可能通过，从而降低政府被迫下台的风险。　　日本财务省计划在近期将2010财年预算盈余的2038亿日元可支配收入用于重建资金。这一金额非常小，因此对经济的影响有限。财政部随后计划在2011财年的补充预算案中增加重建支出。　　神户地震的40天后，政府于2月28日通过了1994财年的第二份补充预算案，投入1万亿日元的灾后重建支出。3月1日政府通过特殊立法，为受灾区公共基础设施的重建提供资金支持。5月政府在1995财年的补充预算案中进一步提供了约1.4万亿日元的灾后重建支出。这三份补充预算案的总支出达到3.2万亿日元左右。　　鉴于这次地震和海啸造成的损失更大，政府支出很可能超过神户地震后的3.2万亿日元，或许会高达5万亿日元。如果3万亿-5万亿日元的政府支出完全用于刺激GDP增长，那么即使不考虑乘数效应，光是政府支出就会让经济增长加快0.6个-1.0个百分点。　　影响中国几何？　　日本地震对中国的总体负面影响也较为有限。根据目前的信息来看，中国可能会在三个领域受到影响：　　因为预期日本未来几个季度的经济活动将放缓，中国对日本的出口可能会在短期内受到打击。　　对日出口占中国出口总额的8%左右。另外，由于日本的出口产能下降，日本地震可能会减少日本对中国的产品供应。这次受灾最严重的三个县的制造业出货量约占日本全国总值的3.6%。但如果包括长野、茨城和新泻等县，这一比例达到10.8%。很多电子设备企业都集中在受灾最严重的三个县，而且茨城县有一些大型钢厂。因此在短期内日本对中国的出口可能受到影响，特别是电气机械和机械行业。去年中国从日本进口的总额达到1768亿美元，其中约有一半是电气机械和机械产品，表明中国在资本品、高科技材料和零件方面对日本进口的依赖度很高。鉴于日本的电力不足问题要持续一段时间，而且核电站安全性存在不确定性，电气机械和其他高端机械产品的供给短缺可能会持续更长时间。　　日本公司也可能推迟对中国的直接投资；受地震影响，很多日本公司需要将大量资源投入国内运作。　　对核电站安全性的担忧和电力短缺问题很可能导致其他的非核能和食品价格上涨，或会对中国已经较高的通胀造成进一步压力。　　作者分别为野村证券首席经济学家和中国经济学家 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。

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